投资要点

增效减耗实现内生型增长

根据公司业绩快报,公司预计2013年将实现营业收入117.8亿元,同比增长7.4%;实现净利润1.12亿元,同比增长29.9%。净利润增幅大于营收增幅,主要归因于公司增效减耗而实现的内生式增长:1、发挥规模优势,提高生产效率,减少损耗,毛利率有所上升;2、银行贷款及利息支出的大幅下降;3、坏账损失减少。

下游房地产行业需求仍低迷

下游房地产行业对建筑型材的需求仍低迷,主要表现为:

1、 原材料电解铝价格仍处于下滑通道,沪铝当前报价为13120 元/吨,相比年初跌幅达6.4%;

2、 国房指数表现平平,2月最新值为96.91;

3、 2月份房屋新开工面积累计同比-27.4%,房屋竣工面积同比-8.2%

盈利预测与投资评级:维持“买入”

我们预测公司2013-2015 年将可以实现净利润1.11亿元、1.55 亿元和1.98 亿元,折合每股收益分别为0.47元、0.65 元和0.83 元,同比分别增长29%、39%和28%,对应的动态PE 分别为17倍、12 倍和10 倍。为了保增长扩内需,市场对房地产行业的宽松政策预期正在加强,公司作为建筑型材的龙头企业将受益于下游房地产行业的宽松政策,同时公司还将受益于绿色建材下乡、国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。