東方通信2013年實現收入434.3億元,同比增長4%;淨利潤1.9億元,同比增長0.6%,實現EPS 0.15元,業績符合預期。14年公司集群業務開始爆發,金融電子業務持續快速增長,業績將進入快速增長期。我們看好公司未來的發展,預計14-16年EPS爲0.24/0.33/0.44元,維持“審慎推薦-A”投資評級。 業績符合預期,毛利率維持穩定,費用率有所下降。13年業績增長乏力,主要因公安專網市場啓動推遲,集群業務收入下降64%所致。14年隨公安PDT市場啓動,公司業績將進入快速發展期。13年綜合毛利率爲12.5%,各業務毛利率基本穩定,後續隨高毛利率的集群業務佔比提升,綜合毛利率將穩步上升。此外,13年管理費率爲7.4%,同比下降1.3個百分點,主要因公司穩定了研發費用,14年隨收入增長費用率有望保持下降的趨勢。 無線集群業務迎來爆發期。14年公司集群業務開局良好,3月中標大連公安數字集群項目,連同地鐵項目金額達9000萬元。14年將是PDT規模啓動之年,發改委有望審批轉移支付資金用於PDT建設,今明2年撬動70億左右資金規模。PDT即將進入密集招標期,百億PDT市場即將開啓。公司具備成熟的PDT系統產品,並逐漸補齊終端短板,有望憑藉央企背景及政府資源搶佔市場份額,分享行業的爆發。 金融電子業務保持較快速增長。從ATM市場來看,受益於一體機的增加及農村地區的增長,行業整體增速在15%-20%左右。國內廠商受益進口替代加速,增速會高於行業。公司ATM機業務目前客戶主要以工行、中行、郵儲爲主,未來有望進入農行和建行。且收購杭州銀星,形成產品與客戶資源上的協同。13年金融電子業務增長19%,預計未來能保持20%左右的增速。 維持“審慎推薦-A”投資評級。14年公司集群業務開始爆發,金融電子業務持續快速增長,業績將進入快速增長期。我們看好公司未來的發展,預計14-16年EPS爲0.24/0.33/0.44元,分別對應14-16年48/35/26倍PE,維持“審慎推薦-A”投資評級,建議密切關注PDT市場規模及訂單情況。 風險提示:公安PDT進程低於預期,電子金融客戶開拓不達預期。