投資要點: 公司1季度實現營業收入4247.66萬元,同比增長13.4%,實現歸屬於母公司淨利潤314.99萬元,同比增長9.42%,業績增速符合預期。 公司營業收入穩步增長的主要原因有3點。第一,14年機械行業景氣度略有好轉,公司傳統主業將隨着景氣度好轉而穩步回升。第二,公司傳統產品逐步向其他領域拓展,1季度農用機械領域成效明顯,貢獻了部分業績,未來在其他工程機械車型,其他行業如電梯,商用車領域值得期待。第三,公司逐步切入工程機械後市場,智慧倉庫和售後通產品成爲新的業績增長點。 傳統業務深度綁定廠商,公司在後市場信息化進程中具備先發優勢。第一,公司在挖掘機細分領域的市場佔有率達到50%。高市場佔有率是對公司技術水平的高度認可。第二,公司的產品成功由工程機械後裝市場進入前裝市場,客戶粘性隨之提高。第三,戰略合作協議深度綁定廠商,中聯和徐工存量和增量車輛健康數據將會導入天澤數據中心,公司車輛健康數據積累進入快車道。第四,掌握了車輛的運行數據,就擁有了通往後市場的敲門磚,廠商在考慮保證後市場相關服務數據能夠與前端數據互聯互通的情況下,會優先考慮與公司在後市場領域的進一步深度合作,這種先發優勢一旦形成規模效應,將具有極高的壁壘。 對廠商的服務環節由較單一的銷售環節延伸到售後環節,這是公司積極佈局後市場的關鍵之舉。在售後領域,一方面是打通最終用戶,通過將車輛的數據推送給用戶,滿足用戶對車輛位置信息,健康狀態實時監控的需求,從而幫助用戶對車輛進行精細化管理。另一方面,公司研發智慧倉庫和售後通等新產品,幫助廠商提升售後服務水平,讓客戶在了解車輛工作狀態,高效管理車輛的同時,享受快捷便利的原廠售後服務,減少因零部件損壞而耽誤工期的損失。 給予“增持”評級:我們預計(考慮商友併購的情況下),2014~2016年,公司將分別實現歸屬於母公司淨利潤4500萬元,8800萬元和1.12億元,EPS分別是 0.26元、0.51元、0.65元,對應57倍、29倍、22倍P/E。 風險提示:工程機械行業景氣度持續下滑;公司新業務拓展不達預期。