事件: 201 4 年4 月28日閩東電力發佈一季報,一季度公司實現主營業務收入1. 81億元,同比減少18. 13%;歸屬於上市公司股東的淨利潤450.71萬元,同比減少35. 84%;基本每股收益0. 0121元,業績低於預期。 點評: 貿易量減少帶動毛利率回升。一季度是福建省降水淡季,降水量少對水電業務影響大,再加上受房地產銷售結算的影響,使得一季度業績低於預期。雖然單季毛利率環比回升27.11 個百分點至50.52%,但這主要因爲貿易業務量下降的影響,與主業經營好轉無關。報告期內,受到計提壞賬準備增加的影響,資產減值損失同比大幅增長;受到船舶製造行業不景氣的影響,公司的投資收益由正轉負。 礦業項目難有大進展,多元化進展緩慢。2012年起公司進入礦業領域,但是受到全球經濟復甦緩慢和中國經濟轉型的影響,全球礦產品價格持續下跌,特別是鉬礦市場持續低迷。公司持股20% 的福安鑫地鉬業公司和寧德環三礦業公司在2013年均出現虧損。我們判斷2014年礦業市場將繼續低迷,公司礦業板塊難以貢獻利潤。公司表示將持續推進“電力爲主、相關多元”總體發展戰略,但是公司主業依然集中於電力和房產,其他領域投資進展緩慢。 盈利預測及評級:預計公司 14-16年EPS 0.22元、0.24 元、0.26 元,維持“增持”評級。 風險因素:降水量驟減,水電發電量減少;房地產銷售不及預期;礦業整合速度低於預期。