1、公司简介:公司是经重庆市人民政府和重庆市国有资产监督管理委员会批准,由重庆机电控股(集团)公司联合重庆渝富资产经营管理有限公司、重庆建工集团有限责任公司和中国华融资产管理公司等四家国有独资公司以发起方式共同设立,于2007 年7 月27 日成立的股份有限公司。并于2008 年6 月13 日在香港成功上市。公司成立时主要有四大业务板块,分别为汽车零部件、电力设备、通用机械、数控机床。目前除了上述四个实体业务外,公司还新增贸易及金融服务业务。2013 年,上述五个业务占收入比分别为12.9%,35.5%、14.8%、9.6%及27.2%;分别贡献毛利的18.6%、23.3%、32.1%、19.7%及6.3%。
2、汽车零部件业务简介:汽车零部件业务主要包括柴油引擎、制动及转向系统、齿轮传动系统、汽车悬挂系统、离合器等。这块业务中最重要的两个分别是与康明斯合作的柴油引擎和变速箱业务。
3、柴油引擎业务简介:与康明斯的合资公司主要生产柴油引擎产品,是对公司利润贡献最大的板块,去年贡献净利润的70%。2013 年,公司销售柴油引擎18460 台,2012 年为19016 台,同比下降2.9%;该板块销售收入为31.5 亿元,同比下降4.3%;毛利为10.27 亿元,同比下降6.7%;毛利率为32.6%,同比下降0.8 个百分点;营业利润为8.9 个亿,同比增长0.8%。尽管公司将柴油引擎业务划分到商用车板块,但其销量中有64.2%是用于发电行业(城市高楼备用电及企业自备电),另外26.1%用于工程机械的动力(如山推股份),9%是用于江河船舶的动力,去年仅有1.34%(278 台)用于汽车行业。所以,这部分和中国汽车销量相关度不大,该业务的关键不是看汽车行业,而是看宏观环境。
4、柴油引擎业务14 年增速平稳:公司生产的发动机排量分为11L 、14L、19L、38L 和50L 五个规格。公司和康明斯有30 年的合资期限,当年合作时签订了排他协议。从目前经营情况来看,康明斯年初至今已经实现3%-5%的增长,预计19000 台的销售目标有望实现,全年有望同比增长3%-5%。5、柴油引擎业务新拓展:公司去年8 月宣布再引进三个产品,分别为50L、60L、72L 的柴油引擎。新项目需要新增土地,一期投资1.8 亿美金,包括土地和厂房设备建设,预计建设周期为一年半。预计这块业务最早会在2015 年底投产。目前规划分两期建设,一期有望创造收入和利润和现有规模差不多,即为一年
5 亿美金收入,1.3 亿美金利润。2017 年目标要达到10 亿美金收入,2.6 亿的利润,在现有基础上翻番。全部投产后,2022 年要达到20 亿美金的收入。
6、扩产的柴油引擎主要用于哪些行业:主要还是用于发电、工程机械、船舶、汽车等行业。当然,也存在一些新增的行业,如更大马力产品可能用在页岩气行业、城市矿山大型运输车、宽体车等。另外,在石化行业也有新的应用。
7、公司在柴油引擎的市场份额:公司在中国200-2000 马力柴油引擎市场排名第八位,长期市场份额为21%-23%。在500 马力以上市场长期排在中国第一位。
8、发动机平均售价:去年15.83 万/台,2012 年15.8 万/台,最近几年在上升,因为大马力占比增加。
9、不同马力的柴油引擎产品毛利率:所谓500 以上叫做大马力。区别毛利率的话,从行业的角度来看比较好。目前毛利率最高的是用于发电行业的柴油引擎,约为35%,船用动力约为32%,工程机械约为26%,汽车行业约为29.9%。
10、柴油引擎目前产能:当前产能为22000 台,2010 年销量为21777 台,是销量最多的一年;2012 年销量为19016 台,2013 年销量为18460 台,今年预计销量为19000 台。新增大马力产品的产值虽然有5 亿美金,但实际只有15000台产量。2015 年投产后,如果保守一点预计当年生产3000-5000 台,2016 年预计为10000 台,2017 年才能达到1.5 万台。
11、变速箱业务进入新领域:汽车零部件板块的另一个重要部分是汽车转向系统,主要生产变速箱,给中高档客车配套,在中国中高档客车市场占有率50%以上。2013 年公司变速箱销量为87102 台,市占率52.2%,2012 年为81861台;去年该板块录得8.5 亿收入,毛利1.5 亿。2013 年客车行业销量16.7 万台,前年为16.9 万台,下降1.2%。随着高铁的逐渐通车,客车需求下降,预计今年销量为17 万台,公司有望突破9 万台。该业务的下游客户是中国做客车的企业,如宇通、金龙等,合计10-20 家。客车变速箱这部分市场未来不会增长,且可能会下降,为了持续发展,公司去年发了公告宣布投资一个卡车变速器项目。该项目投资7 亿,建设40 万台卡车变速器的基地,一期20 万台,今年10 月份建成投产。今年卡车变速箱对公司应该没有多少贡献,明年这个业务对公司贡献较大,前提是要市场需求上来,公司产品将和陕西法士特直接竞争。2015 年如果能够达到5-8 万台的销量,有望贡献5-8 个亿收入。
12、电力设备主要看水力发电产品:电力设备主要包括水力发电设备、高压变压器、电线电缆及材料及有色金属材料。这部分主要看水力发电设备产品,该业务生产周期为1.5 年,所以订单是关键。目前公司在手订单为8 亿,2013 年为3.5 亿的收入,预计今年收入为4.5 亿人民币。该业务是公司发展的重点,今年利润要好于去年,因为订单中一半为外销,外销利润好。目前,该板块正计划搬迁,预计投资7 亿元,计划2 年后完成,产能要翻一倍,业务可能从4.5亿增长到8-9 个亿,该业务也是公司电力板块重点发展的业务。
13、水力发电设备竞争对手:在水力发电设备行业,主要生产企业为哈电、东电和上电,主要生产20 万千瓦-100 万千瓦的产品,公司主要生产20 万千瓦以下的产品,为第二梯队,在第二梯队占有5%市场份额,同类企业的市场份额更小,细分市场较为分散。
14、通用机械板块关注风电叶片业务:通用机械主要包括工业泵、气体压缩机、离心机、制冷机及工业风机。该板块可重点关注工业泵、工业风机、风电叶片和制冷机。从风电叶片业务看,公司刚刚开始业务的时候,在全国50 多家企业中排名第50 位,近几年风电行业洗牌,公司从3000 万收入做到4 个亿,去年排到中国第五,预计今年能够完成7-8 亿,排名有望升至第三。这块业务的毛利率为18%左右。
15、机床部分表现平稳:数控机床主要包括齿轮加工机床、复杂精密金属切削刀具、数控车床及加工中心。该板块可重点关注齿轮加工机床,由于国家固定资产投资增速下滑,所以行业下降,公司也是如此。2014 年预计这部分同比持平是最好的结果,不会有很好的表现。
16、贸易部分快速增长:去年该部分快速增长,但由于其毛利率较低,对整体毛利率负面影响突出,2014 年该部分的策略是放缓增长,以改善综合毛利率水平。财务公司是去年下半年成立的。由于去年是4 月份才开始经营,所以今年全年同比增长会比较多;另外今年业务会继续扩大。所以今年这部分应该有1亿多收入。
17、资本开支:2013 年为8 亿,今年变速箱在投产,机床在搬迁,水轮发电机组在搬迁,固定资产开支相对较大。(康明斯的投资没有算在里面)。预计今年资本开支可能为12 个亿,搬迁完成后,资本开支会下来一些。
18、业务整合:到目前为止,公司有两个业务还在亏损,分别是商用车转向板块业务和电力设备的有色金属粉末。公司有两个发展战略,将企业分成两类,即为重点发展和改革整合两部分。重点发展的是运营良好的业务,对于正在亏损的几个业务,公司未来将通过母公司回购,或者100%出让或者合资的方式进行改革和整合。在今年之内,公司一定会做出效果,该退出的要退出去。
19、总结及建议:预计公司2014 年收入可能会有小幅度下降,因为公司要剥离一部分亏损业务,这样会影响收入。利润方面会有所改善,可能会小幅增长5%左右。2015 年预计收入也会下降,同样原因。预计公司业务实现突破将出现在2016 年,主要来自于康明斯柴油引擎的贡献。2013 年公司净利润为5 亿,其中3.5 亿来自于康明斯合资公司的贡献。新产能2015 年底投产后,2016 年将开始逐步释放,产能全部释放后,有望为上市公司贡献另外3.5 亿元的净利润,大幅增长。
1、公司簡介:公司是經重慶市人民政府和重慶市國有資產監督管理委員會批准,由重慶機電控股(集團)公司聯合重慶渝富資產經營管理有限公司、重慶建工集團有限責任公司和中國華融資產管理公司等四家國有獨資公司以發起方式共同設立,於2007 年7 月27 日成立的股份有限公司。並於2008 年6 月13 日在香港成功上市。公司成立時主要有四大業務板塊,分別爲汽車零部件、電力設備、通用機械、數控機牀。目前除了上述四個實體業務外,公司還新增貿易及金融服務業務。2013 年,上述五個業務佔收入比分別爲12.9%,35.5%、14.8%、9.6%及27.2%;分別貢獻毛利的18.6%、23.3%、32.1%、19.7%及6.3%。
2、汽車零部件業務簡介:汽車零部件業務主要包括柴油引擎、制動及轉向系統、齒輪傳動系統、汽車懸掛系統、離合器等。這塊業務中最重要的兩個分別是與康明斯合作的柴油引擎和變速箱業務。
3、柴油引擎業務簡介:與康明斯的合資公司主要生產柴油引擎產品,是對公司利潤貢獻最大的板塊,去年貢獻淨利潤的70%。2013 年,公司銷售柴油引擎18460 臺,2012 年爲19016 臺,同比下降2.9%;該板塊銷售收入爲31.5 億元,同比下降4.3%;毛利爲10.27 億元,同比下降6.7%;毛利率爲32.6%,同比下降0.8 個百分點;營業利潤爲8.9 個億,同比增長0.8%。儘管公司將柴油引擎業務劃分到商用車板塊,但其銷量中有64.2%是用於發電行業(城市高樓備用電及企業自備電),另外26.1%用於工程機械的動力(如山推股份),9%是用於江河船舶的動力,去年僅有1.34%(278 臺)用於汽車行業。所以,這部分和中國汽車銷量相關度不大,該業務的關鍵不是看汽車行業,而是看宏觀環境。
4、柴油引擎業務14 年增速平穩:公司生產的發動機排量分爲11L 、14L、19L、38L 和50L 五個規格。公司和康明斯有30 年的合資期限,當年合作時簽訂了排他協議。從目前經營情況來看,康明斯年初至今已經實現3%-5%的增長,預計19000 臺的銷售目標有望實現,全年有望同比增長3%-5%。5、柴油引擎業務新拓展:公司去年8 月宣佈再引進三個產品,分別爲50L、60L、72L 的柴油引擎。新項目需要新增土地,一期投資1.8 億美金,包括土地和廠房設備建設,預計建設週期爲一年半。預計這塊業務最早會在2015 年底投產。目前規劃分兩期建設,一期有望創造收入和利潤和現有規模差不多,即爲一年
5 億美金收入,1.3 億美金利潤。2017 年目標要達到10 億美金收入,2.6 億的利潤,在現有基礎上翻番。全部投產後,2022 年要達到20 億美金的收入。
6、擴產的柴油引擎主要用於哪些行業:主要還是用於發電、工程機械、船舶、汽車等行業。當然,也存在一些新增的行業,如更大馬力產品可能用在頁岩氣行業、城市礦山大型運輸車、寬體車等。另外,在石化行業也有新的應用。
7、公司在柴油引擎的市場份額:公司在中國200-2000 馬力柴油引擎市場排名第八位,長期市場份額爲21%-23%。在500 馬力以上市場長期排在中國第一位。
8、發動機平均售價:去年15.83 萬/臺,2012 年15.8 萬/臺,最近幾年在上升,因爲大馬力佔比增加。
9、不同馬力的柴油引擎產品毛利率:所謂500 以上叫做大馬力。區別毛利率的話,從行業的角度來看比較好。目前毛利率最高的是用於發電行業的柴油引擎,約爲35%,船用動力約爲32%,工程機械約爲26%,汽車行業約爲29.9%。
10、柴油引擎目前產能:當前產能爲22000 臺,2010 年銷量爲21777 臺,是銷量最多的一年;2012 年銷量爲19016 臺,2013 年銷量爲18460 臺,今年預計銷量爲19000 臺。新增大馬力產品的產值雖然有5 億美金,但實際只有15000臺產量。2015 年投產後,如果保守一點預計當年生產3000-5000 臺,2016 年預計爲10000 臺,2017 年才能達到1.5 萬臺。
11、變速箱業務進入新領域:汽車零部件板塊的另一個重要部分是汽車轉向系統,主要生產變速箱,給中高檔客車配套,在中國中高檔客車市場佔有率50%以上。2013 年公司變速箱銷量爲87102 臺,市佔率52.2%,2012 年爲81861臺;去年該板塊錄得8.5 億收入,毛利1.5 億。2013 年客車行業銷量16.7 萬臺,前年爲16.9 萬臺,下降1.2%。隨着高鐵的逐漸通車,客車需求下降,預計今年銷量爲17 萬臺,公司有望突破9 萬臺。該業務的下游客戶是中國做客車的企業,如宇通、金龍等,合計10-20 家。客車變速箱這部分市場未來不會增長,且可能會下降,爲了持續發展,公司去年發了公告宣佈投資一個卡車變速器項目。該項目投資7 億,建設40 萬臺卡車變速器的基地,一期20 萬臺,今年10 月份建成投產。今年卡車變速箱對公司應該沒有多少貢獻,明年這個業務對公司貢獻較大,前提是要市場需求上來,公司產品將和陝西法士特直接競爭。2015 年如果能夠達到5-8 萬臺的銷量,有望貢獻5-8 個億收入。
12、電力設備主要看水力發電產品:電力設備主要包括水力發電設備、高壓變壓器、電線電纜及材料及有色金屬材料。這部分主要看水力發電設備產品,該業務生產週期爲1.5 年,所以訂單是關鍵。目前公司在手訂單爲8 億,2013 年爲3.5 億的收入,預計今年收入爲4.5 億人民幣。該業務是公司發展的重點,今年利潤要好於去年,因爲訂單中一半爲外銷,外銷利潤好。目前,該板塊正計劃搬遷,預計投資7 億元,計劃2 年後完成,產能要翻一倍,業務可能從4.5億增長到8-9 個億,該業務也是公司電力板塊重點發展的業務。
13、水力發電設備競爭對手:在水力發電設備行業,主要生產企業爲哈電、東電和上電,主要生產20 萬千瓦-100 萬千瓦的產品,公司主要生產20 萬千瓦以下的產品,爲第二梯隊,在第二梯隊佔有5%市場份額,同類企業的市場份額更小,細分市場較爲分散。
14、通用機械板塊關注風電葉片業務:通用機械主要包括工業泵、氣體壓縮機、離心機、製冷機及工業風機。該板塊可重點關注工業泵、工業風機、風電葉片和製冷機。從風電葉片業務看,公司剛剛開始業務的時候,在全國50 多家企業中排名第50 位,近幾年風電行業洗牌,公司從3000 萬收入做到4 個億,去年排到中國第五,預計今年能夠完成7-8 億,排名有望升至第三。這塊業務的毛利率爲18%左右。
15、機牀部分表現平穩:數控機牀主要包括齒輪加工機牀、複雜精密金屬切削刀具、數控車牀及加工中心。該板塊可重點關注齒輪加工機牀,由於國家固定資產投資增速下滑,所以行業下降,公司也是如此。2014 年預計這部分同比持平是最好的結果,不會有很好的表現。
16、貿易部分快速增長:去年該部分快速增長,但由於其毛利率較低,對整體毛利率負面影響突出,2014 年該部分的策略是放緩增長,以改善綜合毛利率水平。財務公司是去年下半年成立的。由於去年是4 月份才開始經營,所以今年全年同比增長會比較多;另外今年業務會繼續擴大。所以今年這部分應該有1億多收入。
17、資本開支:2013 年爲8 億,今年變速箱在投產,機牀在搬遷,水輪發電機組在搬遷,固定資產開支相對較大。(康明斯的投資沒有算在裏面)。預計今年資本開支可能爲12 個億,搬遷完成後,資本開支會下來一些。
18、業務整合:到目前爲止,公司有兩個業務還在虧損,分別是商用車轉向板塊業務和電力設備的有色金屬粉末。公司有兩個發展戰略,將企業分成兩類,即爲重點發展和改革整合兩部分。重點發展的是運營良好的業務,對於正在虧損的幾個業務,公司未來將通過母公司回購,或者100%出讓或者合資的方式進行改革和整合。在今年之內,公司一定會做出效果,該退出的要退出去。
19、總結及建議:預計公司2014 年收入可能會有小幅度下降,因爲公司要剝離一部分虧損業務,這樣會影響收入。利潤方面會有所改善,可能會小幅增長5%左右。2015 年預計收入也會下降,同樣原因。預計公司業務實現突破將出現在2016 年,主要來自於康明斯柴油引擎的貢獻。2013 年公司淨利潤爲5 億,其中3.5 億來自於康明斯合資公司的貢獻。新產能2015 年底投產後,2016 年將開始逐步釋放,產能全部釋放後,有望爲上市公司貢獻另外3.5 億元的淨利潤,大幅增長。
