投資邏輯 業績穩健,資源豐厚:公司2013年營收/ 淨利29.8/1.65(古今6.82/1.05)億元, 增速14.41%/10.35% ,EPS 0.188 元。1. 品牌:古今穩定貢獻盈利、天寶龍鳳快速增長;2. 核心商圈物業:擁有淮海路等近17萬平的自有物業;3. 國資平台:近年來公司頻頻增資古今、東方典當,並擬投資2.36 億與德同資產合資設立德益消費產業基金,黃浦國資委旗下有企業18家,未來可選注入標的資源豐厚,資產整合概率較大。 加快投入,轉型進行時:1. 古今:13年線上銷售猛增近9 倍達5000萬,積極尋求品牌合作;公司在全國近 1700 家門店(上海市內門店點 200 多個);2. 天寶龍鳳:力拓多渠道營銷,13年銷量增41% ,淨利率有提升空間;3. 東方典當:行業成長性好,上海地區具規模優勢(註冊資金1 億)顯著,將是未來增利亮點。 上海國企,改革預期強烈:1. 國勢所趨, 質地適合,14年改革概率大;2. 可能性分析:注入資產、股權激勵,業績、估值雙提升。 盈利預測:預計公司14~16 年營收34.54、39.8 、45.97 億元,盈利1.81 、2.07 、2.38 億元,EPS 0.207、0.236 、0,271 ,淨利增速在 9.96% 、14.3% 、14.83%(古今1.06 、1.08 、1.11 億元, EPS0.121、0.123 、0.126) 投資建議 我們認爲公司是上海黃浦區國資旗下零售公司,擁有古今、天寶龍鳳及東方典當等品牌資源,主業穩健、新增類金融業務盈利貢獻將快速增長,國資平台資源豐厚,未來資產整合與激勵改革的概率很大;是值得長期投資的白馬標的,建議增持。 估值 我們給予公司未來6-12 個月7.20 元目標價位,對應於14年20x 對應4.14元以及物業RNAV3.06 元。 風險 改革推進受阻;國內經濟超預期下滑。
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益民集团(600824):拥品牌、物业、国资平台 转型、改革进行时
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