文景置業地產確認收入約 1 億元,單季利潤增長 33.5% 文峯股份 1Q14實現收入 23.2 億元,同比增長10.4% ;歸屬母公司淨利潤1.37 億元或 EPS=0.18元,同比增長 33.5% 。其中文景置業房地產確認銷售收入約 1 億元,貢獻淨利潤約 2000 萬元,剔除這一影響後,純零售業務單季收入增長約 5.5%,淨利潤同比增長約 14% ,略超預期。 1Q14 毛利率同比提升 2.21 個百分點至 18.75%(主要是房地產收入確認影響),銷售+ 管理費用率同比提升 0.07 個百分點至 7.94% ,經營性淨現金流爲-4000 萬,同比減少1.1億元,主要由於文景置業建設款支付增加6500萬元、預收房款減少 2100 萬和預付卡減少 2900 萬所致,一定程度上也反應了反腐嚴政對經營的負面影響。 2014年展望:深耕南通、融入上海、O2O轉型 公司1 月份新開 3.6 萬平米的連雲港墟溝文峯大世界,10 多萬平米的南通文峯城市廣場也有望於上半年開業。此外海門新店、啓東二期、如皋白蒲店、如皋文峯城市廣場、上海控江路購物中心、松江購物中心等項目均在穩步籌備中,在深耕南通地區的同時,也嘗試融入上海市場。除了實體渠道擴張外,公司還積極打造新一代 O2O網上購物平台“愛上文峯”。 盈利預測及估值探討 考慮到目前仍然低迷的經濟環境、南通文峯城市廣場這一大體量項目即將開業以及後續多個儲備項目的接力,給予14-16EPS 預測0.61 、0.62 、0.70 元(零售業務 14-16年EPS 分別爲 0.56 、0.62 和0.7元, 14年房地產貢獻EPS 約0.05 元(1Q14已確認 0.03 元),15 -16年由於地產收入確認的不確定性,暫不考慮在盈利預測中)。現價對應 14 年整體估值約 11.4XPE ,維持“謹慎增持”評級。 風險提示:外延擴張步伐低於預期;房地產收入確認低於預期。