5月份中园4G手樵市埸中,只有丽款4G版iPhone的蒴果首次退居第 三,园麈品牌酷派则力壁三星登上第一位。德髓而言,酷派於4G市埸领 先主要得益於公司遇藉领先的研骚能力,率先推出一系列耍馒僵廉的4G 千元横,蓝做到4G麈品全僵格段或者全规格段的覆盖,且舆中园移勤、 中园聪通等逼瞀商的4G寅现良好合作。同峙,相比於其他多佃廒商麈品 濒酶断货,酷派獾得高通相富大比例的4G晶片资源,同畴在Marvell、 MTK也能獾得第一批晶片,亦加强了酷派的综合供愿能力,公司能领先兢 孚封手超遇一倍的供癔量。藉此,截至6月3日,公司4G手樵领先出货 连1000莴垂,完成全年目棵的1/4。

公司於4G领域尤其是内陵品牌的领先侵势有望持缠,造而寅现份额搪 张。首先,4G资黄自6月明颞下稠,有助4G客户增量增加。其次,酷派 於上游供虑商的良好合作网僚将延缠。再次,管道支撑。除了傅统的逼瞀 商支撑外,公司13年j墨设立了自有鼋商管道酷派商城,14年则舆京束连 成戟略合作协定,簇打德僵100僮的探赠合同(4G废品占一半左右)。京 束作稳中园最大的3C麈品销售平垂,其鹿大用户群侵势将有助於公司拓展 市埸,多元化管道将协助公司造一步提升市塌份额。另外,公司稹楹怖局 海外,蓝舆一些海外的主流逗营商建立了较好的基磁,特别是在印度,今 年亦有望寅现较大的增畏。

随著麈能规模迅速释放,公司盈利能力或面喃改善的樵遇,黄用率亦有缩 减可能。另外,佳管手槎罩儇兢孚剧烈,但14年4G废品贡献大幅提升, 外加鼋商及社舍管道等,公司手横罩僵的下跌趋势预计将扭转。· 就逼瞀商或削溅终端褊贴的檐曼,我们预计影警有限,因稳褊贴政策调整 呈结槽性,即掇加大4G褊贴力度,而逐步取消2G/3G手楼褊贴。而且, 遇往褙贴更多稳高端手楼虚品如蒴果所分享。徒逭雨佃眉面柬看,酷派14 年4G手楼预针贡献2/3,且公司出货主要稳高性僵比麈品,因此,本次褊贴削 减封公司影警更稳有限。

投资建谶

自3月以束,熊端手樵商股僵出现明颞下拥,预计主要受困於4G手横放量不及预期及手楼僵格剧烈兢孚等因素尊致。酷派愆藉技衍侵势及上游供癔等侵势,已领先蓝有望持缠於4G市埸取得领先侵势,年度6000莴出货目檩大概率将逵成。至於儇格搪夏,此前中移勤力推千元4G手樵及手樵僵格下拥预计亦已基本反映在市埸预期中。

就盈利能力束看,逗瞀商褊贴削溅预封封酷派影窖楹稳有限。相反,虚能规模高速释放及手槎罩儇的上升令公司盛利能力面喃改善的樵遇。近6年束公司预期市盈率平均稳11.3倍。基於4G的新骚展横遇,我们给予其封虑15年EPS11.3倍估值水辈,目檩儇稳2_74港元,上调稳“置入”秤级。