報告要點 事件描述 寶鼎重工發佈2014年一季報,實現營業收入6.05 億元,同比上升31.78%;歸屬上市公司股東淨利潤0.29 億元,同比下降 42.82%,扣非後歸屬上市公司股東淨利潤0.14 億元,同比下降70.05%。基本每股收益0.09 元。 事件評論 一季度訂單及銷售好轉,但毛利率較低致淨利潤仍大幅下降。受益於去年下半年船舶製造訂單的回升,報告期內主業銷售額約 6 億元,同比增長近 32%,是2012年第二季度以來單季度收入首次出現的正增長。但另一方面,目前產能利用率仍未達到合理水平,且公司新產品較多,導致毛利率低於正常水平,拖累淨利潤增速。 業績拐點臨近,公司預計1-6 月份淨利潤增幅爲-25%-15% 。業績好轉的核心動力是:a)船舶鑄鍛件訂單回升;b)精加工新產品及新領域的拓展。 前期公告半圓板產品獲中國船級社工廠認可,海工領域新產品是今年業績增長的重要方面之一。 但是公司IPO 募集資金的投資項目“年精加工20,000噸大型鑄鍛件建設項目”已於今年3 月正式完工,導致固定資產折舊金額大幅增加,且新項目完工初期尚不能充分體現經濟效益,或制約淨利潤回升幅度。 業績預測及投資建議:預計2014-15 年銷售收入分別約爲 4.5、7.5 億元,歸屬於母公司淨利潤分別約爲 0.24 、0.90 億元,EPS分別約 0.16 、0.60 元/股,對應 PE分別約88、23倍。公司未來兩年業績回升彈性較大,維持“推薦”。 風險提示 募投項目產生利潤的進度低於預期。 外延擴張的推進低於預期。