1、 去年收入快速增长

2013年公司销售医疗产品的收入为人民币4.11亿元(占总收入的99%),比2012年同期增加了82%,公司主要产品艾拉(盐酸氨酮戊酸)和里葆多(盐酸多柔比星脂质体),分别贡献了43%和52%的销售收入。特许销售权的收入为500万元。

2、 海姆泊芬有望2015年投产:

海姆泊芬是全球首个针对鲜红斑痣的光动力药物,有望于2015年上市销售。目前生产设备安装完成。时间晚于市场预期,主要因为设备进口晚来。目前已经有了生产批件,还需要工艺流程的审核、GMP审核。预计市场容量有80万人,海姆泊芬治疗效果非常理想,推出之后空间较大。产品的价格还在讨论。

3、 艾拉有望持续快速增长:

艾拉是全球首个针对尖锐湿疣的光动力药物,于 2007年上市,2013年销售32万支。每人花费治疗费用6000-10000元,至少3次治疗。终端销售价格700多元。艾拉治疗的复发率低于10%,远低于其他治疗方法的50%复发率。通过自己的销售团队,团队200人,从上往下地进行医院覆盖,以三甲医院为主,覆盖800多家医院,未来目标是覆盖2000家。尖锐湿疣每年超过100万人次发病率。目前没有竞争对手,未来有望持续快速增长。

4、 里葆多FDA临床研究有序进行:

治疗肿瘤的里葆多已于2009年8月上市销售。这是公司该类药物实现产业化的第一个药物。该药物用于卡波氏肉瘤、乳腺癌和卵巢癌等肿瘤的治疗,乳腺癌已成为女性肿瘤发病第一位的疾病,市场空间较大。里葆多FDA等效性试验将在国内进行,30例卵巢癌病例进行试验,预计1年完成,15年底上市。目前对照的样品还没进来,试验还未开展。美国很缺此类药物的,市场前景非常看好,该类品种全球销售达20亿美金。里葆多和强生的凯莱的适应症是一样的。公司的产品终端价格6000元,而凯莱8000多元。产品采用脂质体运输,毒副作用很小。

5、 里葆多销售代理预计不会变化:

当初泰凌医药合作的时候给予4年2千万的代理费,并且用专门的团队来做。目前来看,双方的销售合作关系不会终止。目前石药获批生产,处于市场开发期。少部分区域进医保。

6、 研发能力突出,费用控制能力较强:

公司非常重视研发,技术优势非常明显,研发能力突出,多替泊芬今年7月有望进入Ⅱ期临床,lt淋巴毒素Ⅱ期临床试验有些结果不是很理想,正在根据结果设计方案。公司费用控制能力较强,2013年研发费用6800万,研发人员不到100人,激励有项目奖励、股权激励。已实施股权激励7100万股,行权价和当时评估的公允价值是一样的,所以未产生费用。

7、 总结及建议:

公司产品竞争优势明显,远超过国内竞争对手,管理层团队在生物医药领域非常注重创新,技术优势非常明显,公司是国内少有的优秀的医药创新公司,我们看好公司的发展前景,不过考虑目前里葆多销售可能放缓、新产品今年不能贡献利润、公司估值50多倍,建议跟踪公司的变化,待估值合理时介入。