1、核心觀點:我們於5月22日下午2點在上海拜訪了小南國(3666)副總裁冷總,對公司以及餐飲行業最新動態進行了交流和探討。我們認爲,小南國目前進行多品牌的策略依然正確,然而受行業低迷的影響,公司今年依然將會處於調整期,公司目前多品牌策略運行良好,董事長對公司的步點把握較好,我們對管理層具有信心,可以長期關注該公司。 公司方面:公司旗下的“小南國”品牌3月份同店恢復正增長,4月份繼續改善。全年預計同店可以實現較低幅度的增長,收入同比也將增長。目前公司旗下依然擁有一定數量的虧損門店,預計今年會繼續關閉經營不善的門店,由於關店成本較高,對公司今年利潤將產生一定的影響。從長遠來看,公司計劃2015年底將休閒餐飲的比重提高至50%左右,我們認爲休閒餐飲未來發展空間大,公司小南國平台可以接入其他品牌,爲公司創造收入。公司的董事長王總過去對公司每個關鍵時機都把握的比較好,對投資人負責,我們對公司的管理層以及公司未來的發展保持信心。 行業方面:目前高端餐飲依然不景氣,政府對“三公消費”的打壓沒有放鬆,原先的政府消費目前更多轉爲商務消費,高端餐飲面臨的壓力依然比較大。我們認爲,未來休閒餐飲的發展空間較大,受益於消費者對食品多元化的需求不斷提高,對食品的偏好不斷變化,諸如烘焙、大衆餐飲等休閒餐飲消費都有較大的發展空間。 2、同店銷售情況:公司一季度同店銷售負增長,3月份同店恢復正增長,幅度大約爲低單位數。4月分環比繼續改善,這與去年基數較低有一定關係,去年五一假期在4月底,今年在5月初,全年公司爭取同店單位數的正增長。 3、今年關店情況:公司今年將會繼續關店,目前虧損門店在10家左右,4月份已經關閉了一家小南國店面。目前公司關閉一個店的成本在500-600萬左右,公司認爲全年最多關7家店,去年關閉的店面大部分都是一些折舊比較多的店面,由於今年虧損的店面中有一些店齡較短,如果關閉成本較大,所以今年關店會比較謹慎。2013年關了8家店以後,董事長補貼了1700萬以穩定業績,董事長對投資者還是負責的。 4、二線城市定價:公司認爲,過去在對二線城市進行定價時出現了問題,沒有仔細考慮到二線城市與一線城市的消費行爲差異,卻快速複製小南國品牌,導致2013年限制三公消費政策出臺以後,公款吃喝徹底消失不見,對天津、蘇州等二線城市影響較大。 5、客流量情況:目前公司的客流量增加,終端消費ASP略有下降,同店正增長主要是由客流量增加帶來。 6、南小館運營情況:除了深圳機場店以外,其餘南小館店面都運營良好。 7、“小小南國“開店計劃:目前只在上海開了第一家,客單價定位也相對低一些,公司目前對“小小南國”尚且沒有大規模開店的計劃,全年依然計劃開設2家“小小南國”,主要在上海。 8、多品牌策略:公司未來會繼續加強多品牌策略,在保持“慧公館”、“小南國”、“南小館”原有3個品牌的情況下,公司也已經在小南國平台上引入了“徹思叔叔”,目前已經開有20家店,雖然目前“徹思叔叔”並沒有並表,但我們認爲公司對品牌的植入依然具有較好的眼光。另外,未來公司也會積極與海外公司合作進入西餐簡餐領域,繼續堅持多品牌策略。 9、人工成本:公司在2013年爲了留住人才對員工進行了一次加薪,目前一線員工待遇在行業中處於中上等,員工的業績考覈主要是以客流量考覈。公司認爲,人工成本依然是公司面臨的的主要壓力之一。