投資要點: 國家溼地公園開發加速,新城品質提升正當時。1)蓮花湖國家溼地公園毗鄰鐵嶺新城北側,公園從2012 年起漸入成熟期,目前遊客人數快速上升,13 年已超60 萬人次。由於東北地區水系和溼地較少、重工業污染相對嚴重,蓮花湖對周邊居民具有巨大的吸引力。鐵嶺市政府今年將進一步增加公園餐飲、住宿、公交等配套建設,以進一步吸引遊客增長。同時,蓮花湖溼地公園二期工程目前也已經啓動,計劃到2020 底,公園面積將超過30 平方公里。2)蓮花湖國家溼地公園的建設和成熟,一方面鐵嶺新城的自然生態環境及商業氛圍得以改善,同時遊客數量提升也將爲鐵嶺新城帶來更多的人氣和商業發展機會,共同促進鐵嶺新城近湖區域土地及住宅價值的提升。 蓮花湖區域漸趨成熟,新城擴區將水到渠成。1)鐵嶺新城規劃面積22 平方公里,目前僅剩下凡河以南約1.8 平方公里(合2700 畝)左右尚未完成以及開發,公司後續新業務亟待拓展。2)目前,隨着蓮花湖溼地公園的開發成熟,臨湖觀光、娛樂、餐飲、住宿等商業配套活動已經建立並日漸活躍,下一步鐵嶺新城範圍向蓮花湖及其周邊區域擴張已經水到渠成。3)預計蓮花湖周邊區域可供開發的配套土地約有20000 畝左右,相當於鐵嶺新城目前年土地銷售量的20 倍,未來可做旅遊、養老、商業及高檔住宅等之用。一旦新城擴區實現,公司在承接蓮花湖臨湖土地一級開發方面具有天然的競爭優勢。公司若能承接這部分土地的一級開發,RNAV 將大幅提高。 投資建議:蓮花湖國家溼地公園開發日漸成熟,催升臨湖土地價值,鐵嶺新城擴區也將水到渠成。公司目前估值低於行業平均,維持增持評級。目前蓮花湖國家溼地公園開發漸趨成熟,自然生態環境及商業氛圍得以改善,共同促進鐵嶺新城近湖區域土地及住宅價值的提升,同時也帶來鐵嶺新城擴區需要。公司若能承接擴展區域的土地一級開發,則RNAV 將大幅提高。暫不考慮擴區影響,我們預計公司14-16 年EPS 分別爲0.73、0.73、0.74 元,對應PE 分別爲6.5、6.5、6.5 倍,低於一級開發公司平均22 倍的水平,維持“增持”評級。