自13年下半年尤其是4G牌照發放以來,內地4G建設明顯提速。摩比發展已經成為一家主流設備商最大份額的天線系統及射頻基站子系統產品供應商,份額優勢進一步擴大。生產供應方面,公司更已啟動多重準備,除了生產人員大幅增員外,還與全球領先的測試測量公司安捷倫科技有限公司達成戰略合作夥伴,于測試測量等設備及技術方面建立長期合作關係,協助公司產能擴增。綜合而言,在供需雙輪驅動下,我們預期公司14年將實現業績高速成長,或恢復至3G建設高峰時期,向億元盈利進發。

工信部4月底表示,三家基礎電信企業正在研究共同組建一家通信設施公司,負責統籌建設通信鐵塔設施,進一步提高電信基礎設施共建共用水準。藉此,市場擔憂相關需求將萎縮,並進而引發對摩比發展等公司成長的擔憂。但是,對於內地剛開始計畫成立國家鐵塔公司,鐵塔需求量縮減預計仍是個較長期的過程。因此,其影響於中短期仍非常有限。

MIMO技術將引領公司新發展。目前內地具備MIMO技術並量產的公司屈指可數,僅有華為、摩比等,其他大部分仍處於起步研發階段,因此,公司將具備先發的技術優勢。其次,在4G時代,頻譜資源昂貴且受限,提高網路性能最有效的方法即為多天線技術(MIMO),尤其是在未來共用基站,更有可能加速該等進程。再次,MIMO天線盈利能力強,其成本預期僅增加數成,但價格卻上漲幾倍。

投資建議

4G建設為公司提供了重回成長的機遇,13年扭虧為盈後,預期14年開始公司還有望加速增長,業績表現值得期待。估值方面,自上市後,公司估值即一直走低,此前市淨率更低至0.36倍。我們以為,在新的市場機遇及競爭形勢下,公司估值有望回歸正常水準。我們暫予其1.1倍對應15年每股帳面價值估值,目標價為2港元,為買入評級。