投資要點 預計2014-2016年EPS分別爲0.12元、0.21元、0.32元,對應動態PE45X、26X、17X。公司鋼化設備產品仍有增長空間,低輻射鍍膜設備、TCO玻璃設備、高端玻璃深加工等研發銷售都在積極推進,將成爲公司中期增長點,我們建議積極關注公司新變化,首次給予“推薦”評級。 投資建議 公司簡介:公司是玻璃深加工設備的龍頭企業,主導產品平彎玻璃鋼化機組產銷量自2002年以來連續穩居行業第一,國內市場累計佔有率約爲50%。除傳統產品外低輻射鍍膜設備、TCO玻璃設備、高端玻璃深加工等研發銷售都在積極推進,將成爲公司中期增長來源。 鋼化玻璃設備市場空間有望繼續擴大:鋼化玻璃作爲一種預應力玻璃,是爲了提高玻璃的強度使用化學或物理方法,在玻璃表面形成壓應力,從而提高了玻璃承載能力,使玻璃自身具備抗風壓性、寒暑性、衝擊性等特點,同時,也使其具備良好的安全性能。近年來地產和汽車快速發展拉動了鋼化玻璃需求,2005年至2013年全國鋼化玻璃產量複合增速達到30%。我們認爲鋼化玻璃設備未來需求主要來自兩方面:一是我國鋼化玻璃普及率仍不高,在建築中使用率僅爲35%,而國外是80%以上;二是鋼化玻璃的抗壓性、安全性、寒暑性要求不斷提高,高端鋼化設備的市場空間也會逐步打開。 公司市場佔有率有望進一步提高:整個玻璃深加工設備行業競爭格局基本穩定:公司佔50%、國外10-15%、蘭迪15-20%、國內其他10%-20%。公司銷售策略爲“中低端搶市場,高端賺利潤”,我們認爲這一策略將爲公司贏得更大的市場份額。 低輻射鍍膜設備等待爆發,將成爲公司業績加速器:低輻射鍍膜玻璃簡稱低輻射玻璃或LOW-E(Low Emissivity Glass)玻璃,是在玻璃表面鍍制包括銀層在內的多層金屬或其他化合物組成的膜系產品。LOW-E玻璃節能效果和經濟效益明顯:一般的低輻射玻璃能將80%以上的遠紅外線反射回去,普通透明浮法玻璃、吸熱玻璃、陽光控制鍍膜玻璃的遠紅外線反射率僅在11%左右。由於低輻射玻璃具有阻隔熱輻射透過的特性,在冬季,它像一面熱反射鏡一樣,將室內暖氣及室內物體散發的熱輻射大部分反射回室內,節約取暖費用;在夏季,它可阻止室外地面、建築物發出的熱輻射進入室內,節約空調製冷費用。雖然low-e玻璃的投資相對較大,但是不到5年就可以回收成本,投資年限較短,按其使用壽命30年計算,可節約費用上千萬元。目前我國低輻射鍍膜玻璃普 及率尚不到10%,與發達國家(80%以上)有明顯差距,隨着國家政策到位及設備國產化帶來的價格下降,普通民用市場將打開,低輻射鍍膜玻璃市場有望迎來爆發,公司將進入一個新的發展階段。 光伏業務帶來業績彈性:在太陽能電池的發展過程中,TCO薄膜發揮了至關重要的作用,無論是在單晶硅、多晶硅,還是薄膜太陽能電池和量子點太陽能電池中都離不開TCO薄膜。近年來,業界對以薄膜取代硅晶製造太陽能電池在技術上已有足夠的把握,有望開發出轉換率達20%、可投入實際使用的薄膜太陽能電池。薄膜太陽能電池成本不斷降低將真正打開薄膜太陽能電池需求空間,甚至可用於手錶、計算器、窗簾甚至服裝上。按照2014年和2015年中國共計要完成18.5GW裝機計算,假設新裝機10%比例爲薄膜電池,則TCO玻璃需求量爲1500萬平米,考慮原有產能,粗算國內近兩年新增TCO設備30臺左右,對應產值20億以上。 高端玻璃深加工保證業績:憑藉公司設備優勢,公司高端玻璃深加工業務也會進入高速增長期,根據蘋果公司美國新總部和阿布扎比機場的建設進度,我們認爲在今年下半年蘋果和阿布扎比訂單就會逐步確認收入,是公司業績的有力保證。 橫向縱向擴張同樣值得期待:公司作爲行業龍頭,競爭優勢明顯,在手現金充裕,我們認爲公司橫向和縱向擴張條件逐漸成熟,擴張也是公司繼續做大做強的必經之路。 風險提示:主業持續景氣向下;新產品開發低於預期。