投資要點 公司是一家在金屬鑄件領域專業從事耐磨材料研發、生產、銷售和技術服務的高新技術企業。 1. 金屬耐磨材料細分領域龍頭。鳳形股份是中國耐磨材料鑄件類產品的龍頭企業,亦是全國鑄造行業綜合百強企業。2012 年、2013 年、2014 年連續三年的產銷量均超過 7 萬噸,在國內耐磨材料之磨球、磨段類產品排名第一,產品市場佔有率位居同行業第一。 2. 市場前景廣闊。隨着國家節能減排政策實施力度的不斷加大,建材水泥、冶金礦山、火力發電等高能耗企業在節能減排方面的壓力也不斷增大,對耐磨性更高、節能效果更優、磨耗更低的耐磨產品的需求不斷加大。未來幾年我國耐磨球段需求量將保持穩定增長的態勢。預計到 2015 年,我國耐磨球段市場需求量將會到達 210.04 萬噸,較 2010 年增長 40.24%。 3. 研發機構完善,生產工藝領先。發行人爲安徽省科技廳認定的省級高新技術企業,並多次評爲優秀高新技術企業。 2009 年公司又申報籌建了“安徽省耐磨材料工程技術研究中心”,中心設有耐磨材料研究所、材料試驗中心、質量檢測中心等。恒溫澆注工藝、熱處理工藝、熔化工藝處於行業領先地位,達到國際先進水平。 4. 募集項目將提高公司高性能耐磨材料產品生產能力,提升技術研發水平。下游應用領域對高性能耐磨材料的需求持續增長,募投項目可以新增 5 萬噸/年耐磨球段產能,從而進一步提高公司產品的市場佔有率,鞏固公司作爲國內耐磨鑄件行業龍頭企業的優勢。技術中心建設項目爲公司的生產提供技術支持;引進關鍵人才,擴充研發團隊規模。 5. 盈利預測及估值。 預計 2015-2017 年 EPS 分別爲 0.53 元、 0.55 元、 0.60 元。我們認爲公司 2015 年動態市盈率在 35-40 倍較爲合理,對應的合理價格區間 18.55 元-21.2 元。 風險提示 下游行業疲軟風險，募投項目市場開拓風險，市場競爭加大。