奢侈品零售仍然处于困难时期。在政府反腐败及铺张浪费的行动中,各个层级的高端消费均受到抑制。2014年迄今,亨得利的零售销售未有出现明显好转。我们也不期待亨得利的需求端会在短期内恢复,尤其其高端产品。

存货水平变弱。截至 13财年末,亨得利的存货周转天数为 223 天,显著高于部分其同业。虽然公司与主要手表品牌商紧密合作,以求达到存货优化的目的,但公司的存货周转短期内预计并不会得到提升。

结构性转变。在经济增速放慢的背景下,亨得利面对市场变化,积极调整零售网络扩展的计划,我们认为公司能够在中端市场继续争取到市场份额。

投资评级“收集”,目标价1.53 港元。我们预测 14至16财年基本每股盈利为人民币 0.104、0.115 及0.131 元。公司目前正在对其零售结构进行调整,我们仍看好亨得利的长期前景。公司目前估值不昂贵。目标价对应 11.5 倍14年预测市盈率,10.4 倍15年预测市盈率,0.7 倍14年及15年预测市净率。