投資要點: 國內焊材行業龍頭 公司主要經營產品有焊條、焊絲、焊劑三大類200餘個品種,是國內焊接材料行業品種最多、配套能力最強的企業。公司產品被廣泛用於重大裝備製造業和基礎建設的焊接領域,成功用於核電站裝備、航空航天裝備、核動力裝備以及三峽工程、鳥巢、水立方等舉世聞名的重點項目,在國內同行中獨佔鰲頭。公司2013年度實現利潤總額5,893.88萬元,同比增長31.96%,實現歸屬母公司淨利潤3,988.25萬元,同比增長39.7%。 行業進入轉型升級期 隨着下游需求增速放緩,鋼鐵行業整體景氣度下降,未來幾年焊材消費總量增速將會放緩。我國焊材行業整體呈現出集中度高、但企業數量也較多、兩極分化較爲明顯的格局。在低端焊接材料產品領域,由於進入門檻較低,大量中小企業均聚集在此,生產能力嚴重過剩,導致市場競爭極其激烈,獲利水平很低。近年來,隨着鋼材品質的提升及品種的完善,以及各類裝備製造業、基礎設施和重點工程的品質提升,對焊接材料的性能和穩定性提出了更高的技術要求,特種焊材的需求量日益增加。高質量、自動化和專用特種焊接材料是中國焊材行業的總體發展趨勢,也將成爲企業的核心競爭力和優勢所在。 公司着力高端產品市場,保持穩健經營態勢 公司特種焊條的品種和產量都位居國內第一,率先實現核電重要設備製造焊接材料國產化,部分產品質量已經超過國外品牌,是國內最大的核電軍工焊材供應商。公司加快技術改造,調整產品結構,在現有產能基礎上新建部分產能,提高高端焊材、高附加值產品的佔比。2013年公司的盈利水平和產品毛利率相比2012年均有一定提高,生產焊條的毛利率達到16.99%,比2012年增加了2.7個百分點;生產焊絲的毛利率爲8.88%,相比2012年增加了2.72個百分點。 促進焊接材料和焊接設備互動發展 公司在年報、官方網站上多次公開提出,未來將立足於焊接材料,積極向下遊特殊焊接服務領域拓展,以實現從焊接材料、焊接設備到焊接工藝的整個特殊焊接工程總承包,從“焊材專家”向“全球著名焊接專家”邁進。公司向下遊延伸的戰略佈局,充滿想象空間。 盈利預測與評級 預計公司2014-2016年EPS 分別0.30元、0.55元、0.83元,對應估值分別爲27倍、15倍、10倍。公司正步入主營業務快速增長和向下遊焊接裝備和焊接服務延伸階段,估值將有所提升,給予“買入”評級。