身份認證信息安全設備市場有巨大發展空間 USB Key可以對網上銀行登錄提供很好的防護作用,隨着網上銀行的高速發展,USB Key市場將保持高速增長。由於電話銀行、手機銀行處於脫網狀態,OTP動態令牌是最爲恰當的雙因素認證產品,一般電池使用壽命僅有3年左右,由於電池嵌入在產品中,無法單獨更換電池到期必須整體更換,因此,OTP動態令牌市場有望繼續保持高速發展。2011年三月,中國人民銀行發佈《中國人民銀行關於推進金融IC 卡應用工作的意見》,金融IC 卡升級帶動的軟硬件市場需求超過500億元。相應的IC卡讀寫器到2015年市場規模將超過80億元。 身份認證信息安全設備領域全面覆蓋者。 經過十餘年的發展公司已經形成包括USB Key、軟件加密鎖、OTP動態令牌、智能卡及其讀寫器等四大系列產品在內的豐富產品線。2013年,公司在身份認證信息安全領域居行業前三位,其中USB Key 產品居行業前三位,公司銀行客戶覆蓋最爲廣泛,包括工行、農行、中行等130多家國內銀行使用了公司的產品和服務,公司OTP動態令牌產品居行業前三位;公司加密鎖產品居行業前二位。在智能卡領域公司已經將具有自主知識產權的成熟產品推向市場且反映良好。 公司連續三年收入高速增長 在收入的總體構成中,公司主營業務突出,主營業務收入佔比接近100%,公司營業收入增長較快,2011-2013年營收增長率達到59.61%、78.29%、39.93%,主要是由於國內身份認證信息安全市場快速發展,公司產品線的延伸和拓展。公司利潤主要來源於USB Key, OTP動態令牌和加密鎖得經營所得。報告期內公司毛利率基本保持穩定,與可比公平均水平接近。2013年度USB Key、動態令牌、加密鎖、智能卡讀寫器的毛利率分別爲38.46%、46.71%%、51.02%、66.26%%。 募投資金用於提升公司產品和技術實力 公司擬定的募集資金緊緊圍繞主營業務,對現有產品進行技術升級改造,並研發新產品,着重於提高公司產品適應市場的能力和持續技術創新能力,提升公司技術研發實力,確保產品技術的持續領先優勢、完善公司的市場營銷服務網絡。 合理價格區間 公司發行價33.13元,按2013年每股收益測算、靜態PE12.4倍。我們預計2014~2016年公司分別實現每股收益3.05、4.10、5.15元,按照25-30倍PE測算,合理價格在76.2~91.5元。