北京领先的私立儿科医疗服务提供者。公司旗下以“新世纪医疗”品牌经营三间医疗机构(北京新世纪儿童医院、北京新世纪妇儿医院、北京新世纪荣和门诊部)。按照2015年的市场份额计,公司儿科医疗业务于北京私立儿科医疗市场和中高端儿科医疗市场排名第一位,分别拥有30.4%和36.5%的市场份额。
公司医疗服务主要由儿科和妇产科两部分组成,两块业务相互辅佐。荣和门诊部提供普通的儿科和妇产科门诊服务,如患者需要更专业的服务便可转往北京新世纪儿童医院或北京新世纪妇儿医院,内部转诊机制提高了公司医院和诊所间的协同作用。
2016年收入增长来自于北京新世纪妇儿医院收入并表。公司2016年收入同比增长91.4%至4.9亿人民币,其中北京新世纪儿童医院贡献收入同比增长16.4%至2.7亿人民币,北京新世纪妇儿医院由于全年收入并表,贡献收入同比增长15.3 倍至1.8亿人民币。由于较低毛利率的新世纪妇儿医院收入占比上升,公司2016年毛利率下降了4.9 个百分点至49.5%。此外,公司归母净利润增长1.4 倍至9,863万人民币。
北京新世纪儿童医院预计未来增长平稳。公司儿童医院运营时间超过10年,经营模式已成熟,我们认为公司儿童医院的增长潜力有限。据公司管理层讲述,儿童医院2016年收入录得16.4%的增长,主要是源于公司对内部资源进行了整合和再分配。儿童医院住院高峰期在夏天,而门诊高峰期在秋冬季节,公司在住院淡季期间将部分住院病房转为门诊病房,提高了病房使用率增加了收入,但此调整难以支持儿童医院的收入继续上升。此外,儿童医院毛利率由2014年的59.1%下降到2015年的56.5%,主要由于医生薪酬花红增加引起,儿童医院的毛利率于2016年趋于稳定。
料北京新世纪妇儿医院增长将来自床位利用率的上升。公司于2015年11月收购北京新世纪妇儿医院。妇儿医院于2016年录得1.8亿人民币收入,其中住院和门诊收入分别增长127%和48.7%。据管理层讲述,妇儿医院收入增长主要是由于2016年新生儿增多(二胎政策和生肖偏好叠加婴儿潮)以及儿科病人增加。目前妇儿医院的病床使用率在45%-50%之间,由于营运状况渐趋成熟,加上二胎政策持续,料床位使用率将继续增长。
增长潜力倚赖于未来拓展计划。我们相信公司未来将全力打造儿科医疗服务,妇科业务用以辅佐儿科业务的发展。公司未来将收购或新建更多的妇儿医院。
近期公司已在二线城市寻找妇儿医院收购标的,同时公司在一线城市为新建医院项目选址。新建医院项目周期通常为18 个月,预计新建医院最早于2019年试营运。除了核心业务外,公司还向嘉华丽康提供医院咨询服务(公司关联方,旗下在北京以外地区经营多间妇儿医院)。鉴于公司拥有嘉华丽康系医院的优先购买权,未来公司会考虑收购嘉华丽康旗下医院,如果该医院现金流量已接近或达到平衡期。
公司目前估值合理。根据彭博的预测,新世纪医疗目前估值在2017年27 倍预测市盈率,稍高于香港上市医疗服务机构的平均市盈率。基于公司拥有全科室儿科医疗服务和已树立的儿科品牌形象,我们认为公司未来有潜力成为中国私立儿科医疗服务的领军者。由于公司日后的增长取决于未来医院的扩张进度,我们认为有关收购或新建医院的进展公告将成为公司股价上升的催化剂。
北京領先的私立兒科醫療服務提供者。公司旗下以“新世紀醫療”品牌經營三間醫療機構(北京新世紀兒童醫院、北京新世紀婦兒醫院、北京新世紀榮和門診部)。按照2015年的市場份額計,公司兒科醫療業務於北京私立兒科醫療市場和中高端兒科醫療市場排名第一位,分別擁有30.4%和36.5%的市場份額。
公司醫療服務主要由兒科和婦產科兩部分組成,兩塊業務相互輔佐。榮和門診部提供普通的兒科和婦產科門診服務,如患者需要更專業的服務便可轉往北京新世紀兒童醫院或北京新世紀婦兒醫院,內部轉診機制提高了公司醫院和診所間的協同作用。
2016年收入增長來自於北京新世紀婦兒醫院收入並表。公司2016年收入同比增長91.4%至4.9億人民幣,其中北京新世紀兒童醫院貢獻收入同比增長16.4%至2.7億人民幣,北京新世紀婦兒醫院由於全年收入並表,貢獻收入同比增長15.3 倍至1.8億人民幣。由於較低毛利率的新世紀婦兒醫院收入佔比上升,公司2016年毛利率下降了4.9 個百分點至49.5%。此外,公司歸母淨利潤增長1.4 倍至9,863萬人民幣。
北京新世紀兒童醫院預計未來增長平穩。公司兒童醫院運營時間超過10年,經營模式已成熟,我們認爲公司兒童醫院的增長潛力有限。據公司管理層講述,兒童醫院2016年收入錄得16.4%的增長,主要是源於公司對內部資源進行了整合和再分配。兒童醫院住院高峰期在夏天,而門診高峰期在秋冬季節,公司在住院淡季期間將部分住院病房轉爲門診病房,提高了病房使用率增加了收入,但此調整難以支持兒童醫院的收入繼續上升。此外,兒童醫院毛利率由2014年的59.1%下降到2015年的56.5%,主要由於醫生薪酬花紅增加引起,兒童醫院的毛利率於2016年趨於穩定。
料北京新世紀婦兒醫院增長將來自牀位利用率的上升。公司於2015年11月收購北京新世紀婦兒醫院。婦兒醫院於2016年錄得1.8億人民幣收入,其中住院和門診收入分別增長127%和48.7%。據管理層講述,婦兒醫院收入增長主要是由於2016年新生兒增多(二胎政策和生肖偏好疊加嬰兒潮)以及兒科病人增加。目前婦兒醫院的病牀使用率在45%-50%之間,由於營運狀況漸趨成熟,加上二胎政策持續,料牀位使用率將繼續增長。
增長潛力倚賴於未來拓展計劃。我們相信公司未來將全力打造兒科醫療服務,婦科業務用以輔佐兒科業務的發展。公司未來將收購或新建更多的婦兒醫院。
近期公司已在二線城市尋找婦兒醫院收購標的,同時公司在一線城市爲新建醫院項目選址。新建醫院項目週期通常爲18 個月,預計新建醫院最早於2019年試營運。除了核心業務外,公司還向嘉華麗康提供醫院諮詢服務(公司關聯方,旗下在北京以外地區經營多間婦兒醫院)。鑑於公司擁有嘉華麗康系醫院的優先購買權,未來公司會考慮收購嘉華麗康旗下醫院,如果該醫院現金流量已接近或達到平衡期。
公司目前估值合理。根據彭博的預測,新世紀醫療目前估值在2017年27 倍預測市盈率,稍高於香港上市醫療服務機構的平均市盈率。基於公司擁有全科室兒科醫療服務和已樹立的兒科品牌形象,我們認爲公司未來有潛力成爲中國私立兒科醫療服務的領軍者。由於公司日後的增長取決於未來醫院的擴張進度,我們認爲有關收購或新建醫院的進展公告將成爲公司股價上升的催化劑。