公司是品种丰富的化学处方药生产企业。公司主要从事化学处方药制剂的研发、生产和销售业务,截至2015 年1 月末,公司共计取得了84 个制剂品种共180 个药品生产批准文件,产品种类丰富。近三年收入及归属母公司的净利润复合增长率分别为10.7%、25.7%,公司多个主营品种位列国内市场份额前三甲。
差异化竞争品种布局及代理商销售模式后劲十足。公司在产品线上注重差异化竞争及稀缺性,同时在销售上采取整合优秀经销商资源的代理模式,一方面能够有效避开激烈的产品竞争和市场压价行为,确保主营品种的高盈利,同时在销售方式上更加灵活,通过专业化的经销商整合,放大了自身销售能力,缩短了产品上市后的市场渠道铺垫时间。同时在新品开发方面不再局限于特定的疾病领域,更有利于挖掘一些市场容量大竞争少的高盈利品种,灵活的业务模式将更有利于抓住国内高速增长的医药市场,企业增长后劲十足。
公司主营品种国内市场份额占比靠前,基层医疗市场扩容有望带来高速增长。公司目前主营品种涉及肠外营养药物、抗感染药物和消化系统药物三大治疗领域,其中注射用丙氨酰谷氨酰胺和炎琥宁注射剂位列国内市场份额第二位,注射用奥美拉唑钠位列国内第三。其中丙氨酰谷氨酰胺和奥美拉唑依托公司核心的工艺技术专利,产品整体竞争力突出,价格及市场维护能力较强。公司目前共13 个品种被列入国家基药目录,随着分级诊疗等政策推进的基层医疗市场的扩容,公司现有注射用奥美拉唑钠等多个基药品种有望迎来高速成长期,带动公司业绩高速成长。
贮备品种逐渐进入收获期,未来几年有望取得放量。公司目前共有约27 个新药品种、117 个仿制药品种正在申请临床或生产批件。近两年内预计将陆续上市包括注射用乙酰半胱氨酸、神经节苷脂、注射用替硝唑等一批优质的差异化竞争品种,我们预计未来五年上述品种有望实现4 个多亿的年销售额增厚。同时公司依托在超微粉碎、新晶型开发等方面的核心技术及专利壁垒,储备了多个类似普拉格雷片/胶囊这种未来市场规模有望超过10亿元的大品种,预计未来3-5 年公司将陆续进入新产品的收获期,依托新产品的放量形成公司的稳健增长。
风险因素:药品降价风险;原材料价格波动风险;新品上市不达预期。
盈利预测、估值及投资评级:我们看好公司在仿制药制剂市场的差异化竞争模式,预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.75/0.94/1.16 元,可比公司2015 年PE 均值为38 倍,考虑到公司差异化的产品剂型和差异化的新品布局在市场中的竞争优势,同时储备品种市场广阔,给予公司2015 年42 倍PE,目标价31.50 元,首次覆盖给予“增持”评级。
公司是品種豐富的化學處方藥生產企業。公司主要從事化學處方藥製劑的研發、生產和銷售業務,截至2015 年1 月末,公司共計取得了84 個製劑品種共180 個藥品生產批准文件,產品種類豐富。近三年收入及歸屬母公司的淨利潤複合增長率分別為10.7%、25.7%,公司多個主營品種位列國內市場份額前三甲。
差異化競爭品種佈局及代理商銷售模式後勁十足。公司在產品線上注重差異化競爭及稀缺性,同時在銷售上採取整合優秀經銷商資源的代理模式,一方面能夠有效避開激烈的產品競爭和市場壓價行為,確保主營品種的高盈利,同時在銷售方式上更加靈活,通過專業化的經銷商整合,放大了自身銷售能力,縮短了產品上市後的市場渠道鋪墊時間。同時在新品開發方面不再侷限於特定的疾病領域,更有利於挖掘一些市場容量大競爭少的高盈利品種,靈活的業務模式將更有利於抓住國內高速增長的醫藥市場,企業增長後勁十足。
公司主營品種國內市場份額佔比靠前,基層醫療市場擴容有望帶來高速增長。公司目前主營品種涉及腸外營養藥物、抗感染藥物和消化系統藥物三大治療領域,其中注射用丙氨酰谷氨醯胺和炎琥寧注射劑位列國內市場份額第二位,注射用奧美拉唑鈉位列國內第三。其中丙氨酰谷氨醯胺和奧美拉唑依託公司核心的工藝技術專利,產品整體競爭力突出,價格及市場維護能力較強。公司目前共13 個品種被列入國家基藥目錄,隨着分級診療等政策推進的基層醫療市場的擴容,公司現有注射用奧美拉唑鈉等多個基藥品種有望迎來高速成長期,帶動公司業績高速成長。
貯備品種逐漸進入收穫期,未來幾年有望取得放量。公司目前共有約27 個新藥品種、117 個仿製藥品種正在申請臨牀或生產批件。近兩年內預計將陸續上市包括注射用乙酰半胱氨酸、神經節苷脂、注射用替硝唑等一批優質的差異化競爭品種,我們預計未來五年上述品種有望實現4 個多億的年銷售額增厚。同時公司依託在超微粉碎、新晶型開發等方面的核心技術及專利壁壘,儲備了多個類似普拉格雷片/膠囊這種未來市場規模有望超過10億元的大品種,預計未來3-5 年公司將陸續進入新產品的收穫期,依託新產品的放量形成公司的穩健增長。
風險因素:藥品降價風險;原材料價格波動風險;新品上市不達預期。
盈利預測、估值及投資評級:我們看好公司在仿製藥製劑市場的差異化競爭模式,預測公司2015-2017 年EPS 分別為0.75/0.94/1.16 元,可比公司2015 年PE 均值為38 倍,考慮到公司差異化的產品劑型和差異化的新品佈局在市場中的競爭優勢,同時儲備品種市場廣闊,給予公司2015 年42 倍PE,目標價31.50 元,首次覆蓋給予“增持”評級。
