投資要點 公司是國內核電產業核燃料加工設備用材生產領軍企業。 從事高性能鋁合金材料及機加工產品的研發、生產和銷售,2014 年生產高性能鋁材 2746噸,主要應用於核能領域。2012~2014 年公司在覈能領域收入佔主營業務收入比重分別爲 94.98%、90.69%和 90.89%。公司重點客戶是中核集團。 公司所處細分行業是核燃料加工專用設備用高性能鋁合金材料加工製造業。 在覈能產業鏈上公司位於中游,爲下游核燃料加工設備製造企業提供生產原材料。由於核燃料加工專用設備與核安全及核能的應用密切相關,資質和技術壁壘很高, 目前國內只有中飛股份、西北鋁和北京 621 所三家參研單位被遴選爲專用設備用鋁合金材料的供應商。 我國核電市場前景持續穩定,國家規劃中到 2020 年核電裝機量佔總量比例提升至 4%,未來成長空間翻倍。核電產業發展將有力拉動核燃料加工專用設備製造用材需求,目前測算未來市場空間爲 8~10 億元/年。 募投項目提升公司盈利能力:募投項目爲“核燃料加工專用設備用高性能鋁合金材料產業化項目”,投產後可年產 8,950 噸高性能鋁合金材料,產能提高 325.5%,化解公司產能短板,擴大銷售收入增強盈利能力。 估值分析與詢價建議:本次發行前公司總股本爲 3402.5 萬股,發行後總股本不超過 4537.5 萬股。按建議申購價約爲 17.56 元,對發行後應靜態PE 爲 22.23 倍,對應發行後 PB 爲 3.31 倍。考慮公司受益核電產業穩定長期增長,預計公司上市有望享受高估值,2015 年 PE 以 124 倍計算,中飛股份未來合理股價有望達 109.12 元,對應市值 49.5 億。 風險提示:核電產業建設放緩,核電發生安全事故,產業供求失衡