投資要點 調味品行業領先企業。公司自成立以來專注於調味品的研發、生產和銷售。產品結構豐富,擁有複合調味粉、天然提取物調味料、香辛料、醬類、風味清湯等五大類500 多個品種,其中複合調味粉貢獻了公司80%左右的收入和毛利。14 年公司實現收入2.8 億元,同比+4%;淨利潤5657 萬元,同比+7%。 調味品行業增長快,成長空間大。調味品行業是典型的“小產品,大市場”,近10 年來,取得了快速發展,總產值超過1400 億元,總產量超過1000 萬噸,行業平均增長率達到15%,新興產品增長率更是超過30%。1、複合調味料市場潛力巨大:我國調味品的消費結構中,複合調味料佔比20%,增長較快,主要得益於餐飲業在全球的迅猛發展和家庭廚房革命。2、行業品牌集中度逐步提升:我國調味品企業多地域化特徵,規模較小,知名度不高,難以實現跨區域發展。隨着食品安全和食品標準的逐步完善,調味品行業格局不斷變化,收購兼併愈發頻繁,國內企業的品牌和影響力也不斷得到強化。3、創新產品不斷湧現。我國調味品行業每年新開發產品數量較多,複合調味料、天然提取物調味料、風味清湯等新產品不斷湧現。 公司優勢。1、複合調味粉龍頭。公司在複合調味粉領域有較高的知名度和品牌影響力,其中排骨味王系列產品市場佔有率位居同類產品前列。2013 年中國調味品著名品牌企業100 強中的可比22 家企業的複合調味料年產量22 萬噸,公司13 年產量1.7 萬噸,在華東和中南地區具有較強市場競爭力,市場佔有率較高。2、產品品類豐富。公司擁有較爲豐富、完整的產品類別,目前銷售有500 多個品種。經過多年的發展,公司已構建了以複合調味粉爲主導,天然提取物調味料、香辛料、醬類、風味清湯互爲補充、協調發展的產品體系。 募投項目:公司此次擬發行股數不超過3000 萬股,擬使用募集資金4.8 億元投資於4個項目。募投項目圍繞主營業務進行,着重於擴大公司生產規模、提升技術研發水平和完善市場網絡建設,進一步強化公司的核心競爭力。 盈利預測與估值分析:按發行後不超過1.2 億股的總股本測算,我們預計公司2015-2017 年EPS 分別爲0.69 元、0.73 元和0.78 元。綜合考慮,給予公司2015年25-30 倍的市盈率,對應二級市場的合理的股價區間爲17.25-20.70 元。 風險提示:食品安全風險;原材料價格波動風險;募集資金投資項目的實施風險。