事件
近日,我们调研了世纪阳光(0509.HK),与公司管理层进行了交流。投资要点
我们认为镁合金、复合肥两个看起来朴素的行业和小于1 元的股价是公司被投资者忽视的主要原因。实际上公司所处的细分行业稀土镁合金和生态肥料前景十分广阔,公司在行业内均是绝对龙头,几乎没有竞争对手。
稀土镁合金是镁合金行业的新兴细分市场,行业增速快,看不到天花板。公司依靠强大的研发能力占据行业大部分市场份额,拥有绝对的定价权,将在节能和汽车轻量化的大趋势中充分受益。
复合硅镁肥和有机肥是环保、健康的生态肥料。这两个细分市场中公司都是一家独大,产品毛利率远超普通肥料。与同类复合肥企业相比,公司体量较小,特点突出、产品利润高,市场空间广阔。
公司过去三年收入复合增速38%,利润复合增速43%,预计未来三年(并购完成)业绩复合增速42%。我们预计2015-2017 年公司净利润分别为3.13 亿、4.98 亿、6.45 亿,对应PE(7 月9 日收盘价)分别为6.8x,4.3x,3.3x。香港对于具有长期稳定回报的公司估值中枢在10-15 倍,市场空间较大稳定增长的公司估值中枢在15-20 倍。我们认为短期价值发现的空间就有1 倍,对应目标价1.16 港元/股。随着投资者对公司长期成长性认识的加深以及并购和产能释放,1 年后公司股价上涨2 倍达到1.74 港元对应2017 年市盈率也仅为10x,具备非常明显的投资价值。
事件
近日,我們調研了世紀陽光(0509.HK),與公司管理層進行了交流。投資要點
我們認爲鎂合金、複合肥兩個看起來樸素的行業和小於1 元的股價是公司被投資者忽視的主要原因。實際上公司所處的細分行業稀土鎂合金和生態肥料前景十分廣闊,公司在行業內均是絕對龍頭,幾乎沒有競爭對手。
稀土鎂合金是鎂合金行業的新興細分市場,行業增速快,看不到天花板。公司依靠強大的研發能力佔據行業大部分市場份額,擁有絕對的定價權,將在節能和汽車輕量化的大趨勢中充分受益。
複合硅鎂肥和有機肥是環保、健康的生態肥料。這兩個細分市場中公司都是一家獨大,產品毛利率遠超普通肥料。與同類複合肥企業相比,公司體量較小,特點突出、產品利潤高,市場空間廣闊。
公司過去三年收入複合增速38%,利潤複合增速43%,預計未來三年(併購完成)業績複合增速42%。我們預計2015-2017 年公司淨利潤分別爲3.13 億、4.98 億、6.45 億,對應PE(7 月9 日收盤價)分別爲6.8x,4.3x,3.3x。香港對於具有長期穩定回報的公司估值中樞在10-15 倍,市場空間較大穩定增長的公司估值中樞在15-20 倍。我們認爲短期價值發現的空間就有1 倍,對應目標價1.16 港元/股。隨着投資者對公司長期成長性認識的加深以及併購和產能釋放,1 年後公司股價上漲2 倍達到1.74 港元對應2017 年市盈率也僅爲10x,具備非常明顯的投資價值。
