調升評級至買入–我們將五礦建設的評級由沽售調升至買入，並將目標價調高 58%至 1.33 港元，主要由於下文所述的三個理由預計會令五礦建設的股價對資產淨值折讓收窄。目前公司股價對資產淨值有 76%的大折讓，為投資者買入公司股份提供機會。事實上，從市賬率而言，公司的估值亦低於其他中小型內房股，相信有條件追落後。

　　理由 1︰合約銷售持續錄得逾 20%增長–在 2015 年上半年，五礦建設的合約物業銷售金額按年上升 28%至 33.5 億元人民幣。從往績而言，五礦建設的合約銷售多年來均維持超過 20%的按年增長，於 2011、2012、2013 及 2014 年的合約銷售按年增長分別為42%、37%、 20%和 25%。我們認為目前估值並未反映公司銷售持續增長的佳績。

　　理由 2︰核心盈利料在 2015 年按年增 98%–我們預期五礦建設年的核心盈利將按年急升 98%至 6.04 億港元，而 2016 年將再增 44%至 8.7 億港元。公司去年核心盈利按年下跌 13%至 3.05 億港元，今明兩年盈利恢復高速增長料將令股價對資產淨值折讓收窄。

　　理由 3︰母公司有機會注資–母公司擁有 994 萬平方米的土地儲備。由於注資有利母公司盤活資金，亦有助五礦建設擴大公司規模，料注資有機會於今年內進行。我們相信注入資產的價格較市值有一定折讓，並為五礦建設股價上升的催化劑之一。