承达集团（01568 HK）2016 年营业收入同比下跌19.8％至3,313 百万港元（港币，下同）。净利润同比增长7.5％至410 百万港元。业绩低于预期。净利润上升主要归功于毛利的提升及于该年度并没有上市费用支出。截至2016 年12 月31 日， 正在进行的项目总合约金额和余下工程价值分别为4,442.2 百万港元及3,099.0 百万港元。

　　室内装潢工程业务收入下跌21%至2,777 百万港元，而制造、采购及分销室内装饰材料业务则提升89.7%至387 百万港元。采购及分销室内装饰材料业务受惠于玻璃纤维强化石膏的新线投入而录得显著改善，收入从2015 年的33 百万港元增至2016 年的112 百万港元。

　　此外， 公司宣布重购100%北京承达的股权。虽然此收购价对比此前出售并不特别便宜， 但我们认为仍会推动公司2017-2019年整体的盈利增长。总体而言公司的基本因素维持稳定。

　　我们对公司 2017 至2019 年的每股盈利预测为0.241 元， 0.279 元及0.292 元。我们预期公司的室内装潢工程于明年有一个强劲的复苏， 同时新增的玻璃纤维强化石膏将成为一个新的营利增长点。同时，重购北京承达预期将在2018 年贡献更多盈利。我们微调目标价至4.90 港元，相当于20.3/17.6/16.8 倍2017/2018/2019 年市盈率。维持“收集” 评级。