事件: 公司發佈 2015 年半年度報告。報告期內,公司實現營業收入 3.43 億元,同比增長 40.66%,歸屬於上市公司股東的淨利潤-0.17 億元,同比下降 178.33%,歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-0.15億元,同比下降 32.69%, 每股收益-0.02 元,同比減少 166.67%。觀點: 業績符合預期, 結算成本及費用化財務利息大幅增加致虧損。 公司2015年上半年實現營業收入3.43億元,同比增長41%。 營業成本1.14億元,同比增加189%;財務費用1.5億元,同比增加269%。 由於營業成本與財務費用的大幅增加,公司淨利潤虧損0.15億元,與此前公佈的業績預告一致(7月14日公司發佈業績預告,預計淨利潤虧損1130萬元-2472萬元)。 結算收入增加,租賃收入有所減少。 主營收入中,房地產開發銷售收入1.54億元,同比增長128%;房地產租賃業務收入1.19億元,同比減少14%。 房地產開發銷售收入主要來自成都錦尚、北京陽光上東的項目結算。 區域聚焦,加快去化。 公司開發項目集中在北京、天津和成都。公司持續推進並加速存量住宅項目的銷售。報告期內,成都九眼橋項目住宅部分已基本售罄,商住公寓部分也在持續去化中。天津楊柳青項目利用高爾夫球場開打及市場回暖形勢,重新包裝向市場推廣,並已經開始取得一些效果。 未來租金收入預期穩定。 公司在北京、上海的辦公物業比重有所增加,資產結構更加合理科學, 西直門項目、北苑項目、上海銀河賓館主樓的改造招商工作進展順利。 公司未來租金收入更具有穩定性及可持續性。 此外,公司上半年轉讓了北京朝陽路商業項目45%股權,實現小股操盤,將上海銀河項目裙樓收購股比從90%降至50%,緩解公司資金壓力的同時,積極探索輕資產模式。 加快融資步伐。 公司5月起開始停牌,籌劃非公開發行股票事宜,擬增加在天津的物業規模。 我們認爲,公司加重佈局天津,符合京津冀一體化戰略, 將有助於改善公司業績。 結論: 公司重點佈局北京、上海、天津等一線城市的商業資產,加快存量物業的去化。 上半年公司出售部分項目股權度過難關。同時,公司部分高管的變更也爲公司經營轉變與提升帶來保障。我們認爲,公司最困難的時期已經過去,未來業績改善空間大。預計公司2015、 2016年營業收入分別爲19.5億元和25.5億元,淨利潤分別爲1.1億元和1.5億元, eps分別爲0.07元和0.11元,維持“ 強烈推薦”評級。