事项
公司2015年上半年实现营业收入4.56亿元,同比增长33.69%;归母净利润5519万元,同比增长13.04%,每股收益0.17元;公司预计1-9月份净利润同比增加0%-20%。
主要观点
1.上半年药品主业收入受招标影响下滑,人参业务板块成为新的亮点。分季度同比回升明显,第二季度收入2.75亿元(同比增长62.72%),净利润0.42亿元(同比增长28.13%),业绩逐季好转。上半年药品板块收入下滑3.01%,拳头产品振源胶囊(同比增长14.02%)和心悦胶囊(同比增长30.26%)上半年保持了良好的增长态势,主要针剂品种生脉注射液(同比下滑5.97%)和清开灵注射液(同比下滑43.39%)由于各地招标工作延后及控制“药占比”下降明显,随着招标推进料下半年得到改善;预计药品板块全年将保持稳定增长。人参加工板块成为公司上半年新的利润增长点,实现销售收入9,363.86万元(同比增长43.91%),实现净利润1837.01万元,占公司净利润的33.27%;公司6月底与辽宁天士力森涛参茸股份有限公司就人参切片的销售签订了《产品购销合同》,合同总额为1.058亿元(占公司2014年度营业收入的13.43%),预计下半年将会有新的订单确认,全年人参业务将持续贡献业绩。
2.土地问题解决,产业园建设料提速。6月20日,困扰公司三年之久的土地问题得到解决,人参产业园预计8月下旬动工,规划了200亩的人参饮片项目和200亩的化妆品/蜂业项目。我们预计人参饮片项目2016年9月完成,其中,包含三块业务——模压红参、人参精加工(人参膏、人参口服液、人参滴丸等产品)和特色中药饮片(人参、五味子等小包装中药饮片),人参饮片基地建设启动将为公司人参全产业链延伸奠定基础。
3.化妆品业务通过特许加盟快速推进,全年销售有望过亿。成立三个月的中韩益盛汉参化妆品有限公司(6.10拿到商务部特许经营牌照),上半年实现销售收入3,196.36万元,因业务开展前期费用较大,实现净利润为-153.00万元。公司依托韩国的技术团队和国内有丰富销售经验和渠道的销售队伍,通过特许加盟方式主打美容院市场,目前已经完成接近1000家美容院的加盟,明年计划完成2000家布局。公司旗下拥有四个化妆品品牌:兰宜尔、奢莲、爱诗妮奥、菲露爱尔,产品涵盖了保湿、抗衰、美白、舒缓、祛痘、防晒、彩妆等皮肤基础护理系列,新模式有望带来销售收入的快速放量,预计年内过亿大概率。
4.投资建议:“推荐”。公司拥有四大业务单元(药品、人参饮片、化妆品和蜂产品),实现了由“三驾马车”向“四轮驱动”转型升级,药业主业受招标影响增长趋稳,人参和化妆品成为新的利润贡献点。一季度公司业绩下滑20%,二季度之后同比回升28%,逐级改善有望延续。考虑到公司化妆品推广超预期、人参饮片存在巨大盈利潜力,建议逢低积极参与。预计2015-2017年净利润1.32、1.80、2.34亿元,EPS为:0.40、0.54、0.71元,目前股价对应PE为47X/35X/27X。
风险提示
1.人参饮片、化妆品项目推广低于预期风险。
2.原材料价格波动及人参种植风险。
事項
公司2015年上半年實現營業收入4.56億元,同比增長33.69%;歸母淨利潤5519萬元,同比增長13.04%,每股收益0.17元;公司預計1-9月份淨利潤同比增加0%-20%。
主要觀點
1.上半年藥品主業收入受招標影響下滑,人蔘業務板塊成為新的亮點。分季度同比回升明顯,第二季度收入2.75億元(同比增長62.72%),淨利潤0.42億元(同比增長28.13%),業績逐季好轉。上半年藥品板塊收入下滑3.01%,拳頭產品振源膠囊(同比增長14.02%)和心悦膠囊(同比增長30.26%)上半年保持了良好的增長態勢,主要針劑品種生脈注射液(同比下滑5.97%)和清開靈注射液(同比下滑43.39%)由於各地招標工作延後及控制“藥佔比”下降明顯,隨着招標推進料下半年得到改善;預計藥品板塊全年將保持穩定增長。人蔘加工板塊成為公司上半年新的利潤增長點,實現銷售收入9,363.86萬元(同比增長43.91%),實現淨利潤1837.01萬元,佔公司淨利潤的33.27%;公司6月底與遼寧天士力森濤蔘茸股份有限公司就人蔘切片的銷售簽訂了《產品購銷合同》,合同總額為1.058億元(佔公司2014年度營業收入的13.43%),預計下半年將會有新的訂單確認,全年人蔘業務將持續貢獻業績。
2.土地問題解決,產業園建設料提速。6月20日,困擾公司三年之久的土地問題得到解決,人蔘產業園預計8月下旬動工,規劃了200畝的人蔘飲片項目和200畝的化粧品/蜂業項目。我們預計人蔘飲片項目2016年9月完成,其中,包含三塊業務——模壓紅參、人蔘精加工(人蔘膏、人蔘口服液、人蔘滴丸等產品)和特色中藥飲片(人蔘、五味子等小包裝中藥飲片),人蔘飲片基地建設啟動將為公司人蔘全產業鏈延伸奠定基礎。
3.化粧品業務通過特許加盟快速推進,全年銷售有望過億。成立三個月的中韓益盛漢參化粧品有限公司(6.10拿到商務部特許經營牌照),上半年實現銷售收入3,196.36萬元,因業務開展前期費用較大,實現淨利潤為-153.00萬元。公司依託韓國的技術團隊和國內有豐富銷售經驗和渠道的銷售隊伍,通過特許加盟方式主打美容院市場,目前已經完成接近1000家美容院的加盟,明年計劃完成2000家佈局。公司旗下擁有四個化粧品品牌:蘭宜爾、奢蓮、愛詩妮奧、菲露愛爾,產品涵蓋了保濕、抗衰、美白、舒緩、祛痘、防曬、彩粧等皮膚基礎護理系列,新模式有望帶來銷售收入的快速放量,預計年內過億大概率。
4.投資建議:“推薦”。公司擁有四大業務單元(藥品、人蔘飲片、化粧品和蜂產品),實現了由“三駕馬車”向“四輪驅動”轉型升級,藥業主業受招標影響增長趨穩,人蔘和化粧品成為新的利潤貢獻點。一季度公司業績下滑20%,二季度之後同比回升28%,逐級改善有望延續。考慮到公司化粧品推廣超預期、人蔘飲片存在巨大盈利潛力,建議逢低積極參與。預計2015-2017年淨利潤1.32、1.80、2.34億元,EPS為:0.40、0.54、0.71元,目前股價對應PE為47X/35X/27X。
風險提示
1.人蔘飲片、化粧品項目推廣低於預期風險。
2.原材料價格波動及人蔘種植風險。
