我们的观点:短期业绩不及预期,但公司的发展前景和经营状况良好,有明确的发展方针和较强的执行力。我们乐观看好公司跨界参股的泛娱乐发展以及海外市场的开拓,同时我们认为短期较高的推广费用是可以接受的,有效提升了公司自身品牌和《10万个冷笑话》的IP知名度,有利于后续其他游戏的推广和续集的推出。

2015年中期业绩低于预期。财报显示,2015上半年总收入3亿元,同比下降17%;净利润982.8万,去年同期为亏损7887.9万元;主营业务亏损8816.5万元,去年同期为利润4022.3万;毛利率为40.1%,去年同期为51.4%。2Q业绩较1Q业绩明显提升:2Q总收入1.87亿,环比增长65.4%;净利润6548万,上季度为亏损5565.7万;主营业务亏损1860.2万,上季度为亏损6956.3万;毛利率为37.2%,上季度为45%。

业绩的下滑主要是以下三大原因:(1)新游戏上线速度有所放缓,大部分游戏的上线时间比原计划都推迟了1个季度左右,这主要是由于公司对于精品游戏的追求,同时也是对当前游戏市场变化所作出的快速调整,进一步完善研发中的游戏。(2)代理游戏收入占比上升,导致毛利率下降。新上线的《10万个冷笑话》和原有的热门游戏《神之刃》都是代理游戏,贡献了2015H1总收入的53%,相应支付研发商的费用成本上升,降低了整体毛利率。我们认为代理游戏完善了公司自身游戏研发周期较长的短板,同时也有利于8864游戏平台的发展。我们认为当前毛利率属于相对低位,进一步下降的可能不大,因为下半年会有更多自研游戏上线。(3)《10万个冷笑话》推广费用较高。游戏上线前进行了大量的线下和线上宣传,而且持续性推广费用采取了一次性录入的方式,导致上半年推广费用大幅上升。我们认为《10万个冷笑话》的巨额推广费用是可以接受了,首先所带来的收入和用户增长时候客观的,另外一方面是提升了整个IP和公司自身的知名度,有助于未来续集游戏的推出。

跨界参股合作,继续推进泛娱乐发展。蓝港在上市持续执行着泛娱乐发展的大方向,参股了不少其他领域的娱乐类公司,其中包括票务公司【永乐票务】、游戏硬件公司【斧子互动】、影院公司【星美控股】、游戏物品交易平台【淘手游】、与艺人吴奇隆合资成立游戏研发公司【峰与隆】以及影视专项基金【和和基金】。

积极布局海外市场,助力未来业绩增长。目前蓝港在海外的香港、台北以及韩国以及设立办公室之后又在美国三藩市设立了新的办事处,用于开拓北美市场。主要目的是希望通过本土文化推出新游戏,会先模仿进入韩国市场的做法,本土化原有游戏以及做一些代理,未来会推出更针对性的本土化产品以及组建本土研发团队。

现金充足,继续寻找合适的并购和投资标的。公司表示,上市所筹得款项至今仍未动用,在手现金有8.2亿元,可以用户业务的拓展,同时也在物色一些能产生协同效应的公司

风险提示:新游戏的受欢迎程度会极大的影响业绩,而玩家们的喜好也有可能随时改变。