投資邏輯 煤炭業務主業經營困難,公司積極向新能源業務方向拓展,計劃成爲江西省的大能源整合平台,國企整合和改革預期強烈。 公司轉型戰略明確:以江西煤炭交易中心爲平台,發展現代物流服務。全力推進交易中介、物權交割、代辦運輸、代理結算、融資信貸和期貨貿易綜合配套服務。公司向大宗商品供應鏈服務平台轉型,是以九江儲備中心爲核心,加速佈局物流基礎設施和交易中心的電商平台。2015 年下半年,通用碼頭和儲配煤場工程計劃開始試運行,專用鐵路則計劃年底建成,2016 年物流配送體系將正式投產協作運行。電商平台盈利模式先進,通過交易免費吸引客戶線上交易;通過設計較先進的風控模式而引入PvP網絡金融模式和銀行授信協作,一定程度上較好地解決了供應鏈風險融資問題,交易中心電商平台有望2015 年開始貢獻收益。 估值與投資建議 公司穩步推進煤炭供應鏈平台,中期給予平台市值50 億,公司未來1 年合理市值90.01-120.01 億元,對應股價9.09-12.12 元。公司公司市值偏小,有市值管理的動力,涉及互聯網+概念,而且公司依然存在集團資產注入、大能源轉型和國企改革預期,以及我們看好煤炭板塊在3 季度的階段性機會,我們仍然建議投資者重點關注,我們給予公司“買入”評級。 風險 A 股市場牛市邏輯無法持續。基建和房地產投資低於預期,煤價走勢持續弱於預期,供應鏈業務佈局低於預期,供應鏈金融發展低於預期。