事件。公司公佈2015 年半年報。報告期內,公司實現營業收入24.1 億元,同比下滑32.2%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.31 億元,同比下滑26.8%;實現基本每股收益0.17 元。 2015 年上半年,受結算減少和紡織原料貿易縮減的影響,公司營收和淨利潤分別下滑32%和26.8%。基建、房產開發、產業投資和紡織業務齊頭並進。2015 年上半年,公司實現牡丹祥龍苑竣工8.89 萬平,竣工代建新橋初中3.48萬平(準備驗收中)。萬頃良田項目,基礎設施建設工程1.1 期、1.2 期完成。上半年,公司旗下綠都萬和城01 地塊21 萬平住宅和配套公建施工,建築主體工程完成;蘇州蘭亭半島生活廣場項目(即蘇州獨墅湖月亮灣項目)部分已完工,正在辦理竣工手續。上半年,牛仔面料產銷量較上年同期均有較大增長,服裝產銷量較上年同期略有降低;自主品牌服裝ERQ(牛仔時光)經營策略調整初見成效。上半年,集星科技順利完成E 輪融資;宜興基金所投項目中,常熟汽飾已進入IPO 申報審批階段,格蒂電力與創意信息(股票代碼:300366)達成收購意向,中鋼新型項目核石墨及核石墨粉研發取得重大進展,並完成新一輪融資。公司分別於1 月成立了由公司參與管理的衆合投資,公司佔比10%;於7 月初正式成立了由公司作爲有限合夥人(LP)、規模2.5 億元的金瑞碳材料基金,公司佔比40%。 公司定向增發引入兩名個人股東,同時募集16 億元資金補充公司流動資金,其中6 億元用於償還借款。2015 年8 月7 日,公司因實施2014 年度利潤分配方案後,將非公開發行股票的發行價格由不低於6.44 元/股調整爲不低於6.36 元/股;發行數量由不超過2.48 億股調整爲不超過2.52 億股。 投資建議。定增引入個人股東,募資增強發展後勁,維持“增持”評級。公司集紡織服裝、城市綜合開發、產業投資爲一體。公司代表政府對新北區進行全業務深耕開發;處第一階段建設期的17.5 平方公里高鐵片區及萬頃良田項目進展順利,正在啓動第二階段的土地開發,根據合同公司將獲得10%工程收益和5:5 的分成收益。常州房價收入比低、439 平方公里的新北區僅開發了1/5,未來有拓展空間。公司通過品牌戰略(自創牛仔褲ERQ 品牌)催動紡織服裝煥發青春,所投資的江蘇銀行、常熟汽飾等存在上市預期。因此,我們預計公司2015、2016 年EPS 分別0.38 和0.47 元,對應RNAV 是13.7元。截至8 月18 日,公司收盤於14.14 元,對應2015、2016 年PE 分別爲37.2 倍和30.1 倍。考慮到公司募資增強發展後勁,我們以公司RNAV 的1.1倍,即15.1 元作爲公司未來6 個月的目標價,維持“增持”評級。 風險提示:行業面臨加息和政策調控兩大風險。