投资要点:
公司8月22日发布2015半年报。报告期内实现营业收入37.75亿元,同比下降4.10%;利润总额1.61亿元,同比增长3.94%;归属净利润1.25亿元,同比增长4.62%,扣非净利润1.05亿元,同比下降7.08%。2015上半年公司摊薄每股收益0.36元,净资产收益率5.16%;每股经营性现金流-0.21元。
公司同时披露了对2015年1-9月份经营预计:预计2015年1-9月归属净利润同比增长0-20%,对应2014年前三季度16449万元净利润,2015年前三季度净利润区间为[16449万元,19738万元],EPS区间为[0.48元,0.58元]。
简评及投资建议。公司上半年收入37.75亿元,同比下降4.10%,一、二季度各降4.39%和3.80%。其中广州市内收入降4.21%,省内市外收入合计降6.01%,显示上半年公司面临较弱消费形势和竞争压力。报告期内:1)出资3500万元参股中邮消费金融,拓展业务领域,促进百货主页转型升级;2)广百荟跨境购物频道今年5月正式上线,并在广百黄金珠宝大厦、广百新一城、新大新番禺店三家门店开设体验店。3)新大新开平店(14年12月开业)开设首家海洋主题反斗乐园,打造开平市内最大的主题式儿童乐园,融合游乐玩具、艺术早教、家庭亲子等元素,有效拉动销售引领潮流。报告期内公司毛利率同比增加0.46个百分点至18.90%,主要是广州市内门店毛利率上升0.35个百分点所致。
在消费形势不利情况下,公司报告期内严控费用支出,主要费用项和费用率大多有下降,但人工与租赁物业费用承压。销售费用同比增加104万元,费用率增加0.53个百分点,其中折旧摊销、水电、运杂费等费用额均下降,而租赁费用增加7.46%;管理费用仅略减少209万元,费用率略增0.01个百分点;2015上半年财务费用787万元,较去年同期增加680万元,主要源于利息收入的减少640万元。整体期间费用率为14.10%,同比上升0.72个百分点。
公司上半年经营性利润额为13069万元,同比略降6.94%。报告期内公司取得4115万元投资收益,其中处置金融资产与理财投资收益较2014年同期增加2503万元,对冲经营性利润下降,带动公司利润总额增长3.94%,归属净利润为1.25亿元,同比增长4.62%。
主要子公司中:广百新一城收入2.13亿元,同比增长1.54%,净利润2762万元,同比下降6.43%。
对公司的判断。(A)展望2015-2016年,预计随着经济环境企稳、公司展店放缓,以及理财产品、小额贷款等贡献投资收益,公司业绩或将保持5-10%的稳定增长。(B)广州市国资委通过广百集团持有公司53.23%股权(2Q2015减持比例0.95%),且广州友谊改革方案已出台,若广州国资改革再推进,预计处于竞争性领域的广百有望成为推进标的,实现治理激励结构优化后的业绩改善。
(C)公司在2014年报中已提出2015年发展战略“将创新投资拓展方式,着力加快推进行业并购整合工作,继续深化区域连锁发展,借助外延性增长推动企业的跨越式发展;积极应用互联网技术,加快智慧商业发展,全面实现线上线下全融合,努力发展电商新业务;持续提高营销创新整合能力,主动探索买手制经营,丰富门店体验元素,多元推动公司持续发展。”
维持盈利预测。预计公司2015-2017年EPS各为0.73元、0.79元和0.89元,同比增长4.52%、8.2%和12.71%。公司当前股价为14.92元,对应2015-2017年PE各为20.4倍、18.9倍和16.8倍,低于行业平均水平。给以12个月目标价18.18元(对应2015年24.9倍PE),维持“增持”评级。
风险与不确定性。区域消费环境依然低迷,竞争压力趋增;新业务拓展效果及转型业务进展等低于预期;公司若有超常规的门店拓展,将打破收入和费用匹配,带来短期较大的费用压力。
投資要點:
公司8月22日發佈2015半年報。報告期內實現營業收入37.75億元,同比下降4.10%;利潤總額1.61億元,同比增長3.94%;歸屬淨利潤1.25億元,同比增長4.62%,扣非淨利潤1.05億元,同比下降7.08%。2015上半年公司攤薄每股收益0.36元,淨資產收益率5.16%;每股經營性現金流-0.21元。
公司同時披露了對2015年1-9月份經營預計:預計2015年1-9月歸屬淨利潤同比增長0-20%,對應2014年前三季度16449萬元淨利潤,2015年前三季度淨利潤區間為[16449萬元,19738萬元],EPS區間為[0.48元,0.58元]。
簡評及投資建議。公司上半年收入37.75億元,同比下降4.10%,一、二季度各降4.39%和3.80%。其中廣州市內收入降4.21%,省內市外收入合計降6.01%,顯示上半年公司面臨較弱消費形勢和競爭壓力。報告期內:1)出資3500萬元參股中郵消費金融,拓展業務領域,促進百貨主頁轉型升級;2)廣百薈跨境購物頻道今年5月正式上線,並在廣百黃金珠寶大廈、廣百新一城、新大新番禺店三家門店開設體驗店。3)新大新開平店(14年12月開業)開設首家海洋主題反斗樂園,打造開平市內最大的主題式兒童樂園,融合遊樂玩具、藝術早教、家庭親子等元素,有效拉動銷售引領潮流。報告期內公司毛利率同比增加0.46個百分點至18.90%,主要是廣州市內門店毛利率上升0.35個百分點所致。
在消費形勢不利情況下,公司報告期內嚴控費用支出,主要費用項和費用率大多有下降,但人工與租賃物業費用承壓。銷售費用同比增加104萬元,費用率增加0.53個百分點,其中折舊攤銷、水電、運雜費等費用額均下降,而租賃費用增加7.46%;管理費用僅略減少209萬元,費用率略增0.01個百分點;2015上半年財務費用787萬元,較去年同期增加680萬元,主要源於利息收入的減少640萬元。整體期間費用率為14.10%,同比上升0.72個百分點。
公司上半年經營性利潤額為13069萬元,同比略降6.94%。報告期內公司取得4115萬元投資收益,其中處置金融資產與理財投資收益較2014年同期增加2503萬元,對衝經營性利潤下降,帶動公司利潤總額增長3.94%,歸屬淨利潤為1.25億元,同比增長4.62%。
主要子公司中:廣百新一城收入2.13億元,同比增長1.54%,淨利潤2762萬元,同比下降6.43%。
對公司的判斷。(A)展望2015-2016年,預計隨着經濟環境企穩、公司展店放緩,以及理財產品、小額貸款等貢獻投資收益,公司業績或將保持5-10%的穩定增長。(B)廣州市國資委通過廣百集團持有公司53.23%股權(2Q2015減持比例0.95%),且廣州友誼改革方案已出臺,若廣州國資改革再推進,預計處於競爭性領域的廣百有望成為推進標的,實現治理激勵結構優化後的業績改善。
(C)公司在2014年報中已提出2015年發展戰略“將創新投資拓展方式,着力加快推進行業併購整合工作,繼續深化區域連鎖發展,藉助外延性增長推動企業的跨越式發展;積極應用互聯網技術,加快智慧商業發展,全面實現線上線下全融合,努力發展電商新業務;持續提高營銷創新整合能力,主動探索買手製經營,豐富門店體驗元素,多元推動公司持續發展。”
維持盈利預測。預計公司2015-2017年EPS各為0.73元、0.79元和0.89元,同比增長4.52%、8.2%和12.71%。公司當前股價為14.92元,對應2015-2017年PE各為20.4倍、18.9倍和16.8倍,低於行業平均水平。給以12個月目標價18.18元(對應2015年24.9倍PE),維持“增持”評級。
風險與不確定性。區域消費環境依然低迷,競爭壓力趨增;新業務拓展效果及轉型業務進展等低於預期;公司若有超常規的門店拓展,將打破收入和費用匹配,帶來短期較大的費用壓力。