事件描述 東方通信公佈了2015 年半年報。報告顯示,公司2015 年上半年實現營業收入19.19 億元,較去年同期上升9.10%;實現歸屬上市公司股東的淨利潤0.77 億元,同比增長23.71%;1-6 月基本每股收益爲0.06 元。 事件評論 提升優勢業務收入規模,上半年業績提升顯著:上半年公司整體收入規模保持較快增長,其中,金融電子業務收入同比增長25.25%,保持較好發展態勢;通信電子收入同比下降4.43%,但業務收入結構正持續優化。毛利率方面,上半年的整體毛利率爲10.82%,同比下降0.4 個百分點,主要是因爲低毛利率業務收入佔比提升;考慮到金融電子和專網業務收入將在下半年集中確認,後續毛利率仍有較大改善空間。另外,公司各項費用率均有明改善,確保上半年公司盈利水平的整體提升。 國產替代趨勢明確,金融電子行業發展前景明朗:可以看到,公司金融電子業務發展情況良好,上半年公司中標中國郵政ATM 集採項目,爲全年高增長奠定了基礎。展望後續,我們看好其長期發展前景,主要原因在於:1、行業發展空間巨大,國內ATM 機人均保有量仍大幅低於國外發達國家水平,而VTM 等新產品也呈現旺盛需求;2、金融機具國產化替代趨勢明確,爲中國本土廠商提供了更爲寬鬆的市場環境;3、公司在確保工行、郵政等優勢客戶資源同時,積極開闢發展新的客戶市場,確保其業務規模持續快速擴張。我們認爲,公司金融電子業務資源優勢明顯且發展勢頭強勁,將推動公司盈利能力持續提升。 集群專網市場潛力巨大,提供業績加速增長動力:可以看到,公司持續加大集群專網產品和技術研發投入,其競爭實力正不斷提升。展望後續,我們認爲公司將持續受益於數字集群行業發展,迎來收入和利潤加速增長機遇。具體表現在:1、全國範圍內軌道交通建設加速,將帶動中高端集群產品的需求增長,成爲公司壯大TETRA 產品線的絕佳機會;2、各省市警用集群專網數字升級需求迫切,PDT 專網建設啓動在即,將推動專網市場進入高景氣階段。我們認爲,公司集群專網的業務具有較高的發展潛力,可爲公司業績長期增長提供持續動力。 投資建議:我們看好公司的發展前景,預計公司2015-2017 年的EPS分別爲0.25 元、0.32 和0.41 元,給予公司“買入”評級。