投資建議 考慮到增發後預計攤薄EPS19%,我們將公司從“確信買入”移出;但仍看好公司雲印刷業務的高成長性和設備業務智能化、國際化的發展前景,給予“推薦”評級,目標價34.4元(下調23.5%,對應2016貴聯並表、增發攤薄的備考EPS40xP/E)。 理由 公司大比例定增,如發行0.8億股,或將攤薄EPS19%。公司擬向不超過5名特定對象非公開發行股份不超過8,000萬股,募集資金總額不超過20億元,其中16億元用於投資新型智能綠色裝備製造產業示範基地建設項目,4億元用於投資新型智能綠色印刷設備研發創新基地建設項目。 致力智慧印廠整體解決方案。本次投資綠色智能印刷設備產能,主要生產智慧印廠整體解決方案、智能包裝生產線、綠色智能凹印機、智能大幅面模切燙印機、智能高速模切機、糊盒生產線、海德堡高端印刷設備零部件、印刷裝備新材料以及AGV小車等智能印廠輔助產品。此前,公司與煙標印刷龍頭企業貴聯控股簽訂框架協議,未來三年智能化工廠改造採購總金額不超過1.8億元。 雲印刷:將迎來個性化印刷時代的爆發需求。公司雲印刷今年有望實現盈虧平衡,上半年還是一個建設的過程,真正生產從二季度才開始(實現收入1,903萬元),第三季度的業務預計大多還是經銷商業務。公司從8月份將開始進行線上的推廣,網站仍將有重大改版,雲印刷業務有望繼續快速成長。 盈利預測與估值 維持盈利預測不變,2015/16年EPS分別爲0.67、0.88元,對應的P/E分別爲47.7X、36.1X。 公司持有貴聯控股股權2014年對應EPS約爲0.17元,假設2015~16利潤不變,則公司備考2015/16EPS0.84、1.05元。 考慮增發攤薄,不考慮貴聯並表的EPS分別爲0.54、0.72元;考慮貴聯並表、增發後的備考EPS分別爲0.69、0.86元。 風險 設備業務復甦低於預期,雲印刷推廣低於預期,停牌期間創業板指數大幅下滑,公司股價有補跌風險。