投資要點: 首次覆蓋給予“增持”評級。公司有望受益於農墾體制改革,甘肅農墾集團資產豐富,存在注入預期。預計2015-17年公司EPS爲0.18/0.24/0.3元,考慮改革及資產注入預期,給予公司2016年35倍PE,目標價8.4元。首次覆蓋,給予“增持”評級。 農產品價格下行拖累公司業績。上半年公司實現營收8.91億元(+5.1%),歸母淨利潤0.87億元(-23.08%),扣非後0.11億(-89.3%),非經常性損益主要源於投資收益。綜合毛利率21.31%(-5.33pct),農產品價格下行拖累公司毛利率。期間費用率18.18%(+4.63pct)。2季度,公司實現營收4.59億(+29.3%),歸母淨利潤0.58億,扣除投資收益後約虧損0.1億,業績略低於預期。 致力種植效率提升。公司以“建立大基地,形成大產業”爲戰略思路,形成“7+1”產業的新格局,通過調整種植產品結構、輪作等方式,提高種植效率。公司着力推廣節水滴灌技術,擴大集中統一經營面積,採取“公司管兩頭+家庭農場、農戶負責種植”模式,提高農業生產的規模化效益。 集團土地資源豐富,存在資產注入預期。甘肅農墾擁有土地資源總面積約810萬畝,目前上市公司有415萬畝,佔比51%,未來存在整合預期。 風險提示:農墾改革進度不及預期、自然災害風險