由于生猪价格上升拖累毛利率,雨润2015 年上半年报告及核心亏损分别扩大至724 百万港元及675 百万港元。2015 年上半年中国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量同比下跌10.3%,于7 月按年下降18.2%。年初至今中国生猪及猪肉价格同比分别上升13.1%及7.1%。生猪及猪肉价差收窄预期将对公司上游业务的毛利率有负面影响。
雨润希望于 2015 年下半年录得3.7%生猪屠宰量的增长及9.9%深加工肉制品销售额的增长。受惠于产品提价,公司同时预期2015 年下半年冷冻肉、低温肉制品及高温肉制品的毛利率会环比改善。然而,冷鲜肉利润率或仍然受压。由于屠宰量及销售增长预期仅会缓慢复苏、毛利率仅轻微改善、刚性的营运费用及不断上升的净利息开支,我们相信公司于2015-2017 年仍将处于亏损状态。
雨润的厂房对其同业来说有价值,但公司于2015 年上半年有75 亿港元的净负债,并预期将会持续上升。我们参考雨润同业的资本开支去为雨润厂房重新估算价值,并给予10%折让,新目标价为2.50 港元,投资评级为“中性”。雨润需要一个白武士去帮助公司走出黑暗。
由於生豬價格上升拖累毛利率,雨潤2015 年上半年報告及核心虧損分別擴大至724 百萬港元及675 百萬港元。2015 年上半年中國規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量同比下跌10.3%,於7 月按年下降18.2%。年初至今中國生豬及豬肉價格同比分別上升13.1%及7.1%。生豬及豬肉價差收窄預期將對公司上游業務的毛利率有負面影響。
雨潤希望於 2015 年下半年錄得3.7%生豬屠宰量的增長及9.9%深加工肉製品銷售額的增長。受惠於產品提價,公司同時預期2015 年下半年冷凍肉、低溫肉製品及高溫肉製品的毛利率會環比改善。然而,冷鮮肉利潤率或仍然受壓。由於屠宰量及銷售增長預期僅會緩慢復甦、毛利率僅輕微改善、剛性的營運費用及不斷上升的淨利息開支,我們相信公司於2015-2017 年仍將處於虧損狀態。
雨潤的廠房對其同業來說有價值,但公司於2015 年上半年有75 億港元的淨負債,並預期將會持續上升。我們參考雨潤同業的資本開支去爲雨潤廠房重新估算價值,並給予10%折讓,新目標價爲2.50 港元,投資評級爲“中性”。雨潤需要一個白武士去幫助公司走出黑暗。
