煤炭產銷下滑,貿易量同比降幅4 成。上半年公司原煤產量278.32 萬噸,同比下降45.59 萬噸,降幅14.08%;商品煤產量263.77 萬噸,同比下降51.72 萬噸,降幅16.39%,商品煤銷量247.60 萬噸,同比下降18.25%。上半年煤炭貿易量267.01 萬噸,同比下降40.40%。 自產煤毛利率下滑,貿易煤毛利率提升。上半年公司商品煤平均售價433.78 元/噸,同比下降65.89 元,降幅13.19%。噸商品煤成本385.81元,同比下降6.79%,受開採條件限制降本空間有限,上半年噸煤成本47.97 元,同比下降44.06%,自產煤毛利率同比下降8.7 個百分點至8.71%。上半年噸貿易煤毛利8.08 元,同比上升2.92 元,貿易煤毛利率同比上升0.78 個百分點至1.79%,貿易質量有所提高。 期間費用控制得力,管理費用降幅較大。上半年公司期間費用合計2.60億元,同比下降18.94%,其中管理費用同比下降33.80%,主因公司減員降薪及礦產資源補償費免繳。上半年銷售費用同比上升2.21%,財務費用同比下降7.08%。 產銷環比下滑疊加煤價弱勢,2 季度單季首虧。2 季度公司原煤產量135.32 萬噸,環比下降5.37%,商品煤產銷量127、121.6 萬噸,環比下降6.05%、3.49%。2 季度公司主力礦井所在地區煤價弱勢,實現毛利0.31 億元,環比下降79.54%。2 季度歸屬淨利潤-1.13 億元,環比下降1.143 億元,重組上市以來單季度首虧。 產能增長潛力有限,看點仍在“互聯網+”和國企改革,維持“買入”評級。我們預測公司15-17 年EPS 分別爲-0.18、-0.13、-0.12 元。