投資要點: 1.事件 公司發佈2015 年半年報,公司上半年實現收入7.56 億元,同比下降0.33%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6138.66 萬元,同比增長6.07%,EPS 爲0.06 元。 公司同時公告,以約定利潤分成購買資產的方式收購瀋陽遠大環境工程有限公司100%股權和智能磨削機器人系列技術。 2.我們的分析與判斷 (一)四季度業績將提速;預計全年業績增長近15%上半年公司主營業務毛利率爲36.65%,同比提升1.08pct,盈利能力穩步增長。公司收入略有下降,主營業務收入減少主要緣於安裝收入的減少。面對國內房地產市場不景氣局面,公司調整了國內市場銷售策略,由以前“直銷爲主,經銷爲輔”的銷售策略調整爲“直銷爲主,直銷經銷並舉”的銷售策略。因此公司內銷合同中經銷比例加大,從而引起安裝收入減少。 公司預計2015 年前三季度業績增速爲0%-10%。參考公司2014 年Q1-Q4 業績增速分別爲-12%、13%、11%、21%,2013 年Q1-Q4 業績增速分別爲-10%、9%、27%、27%,根據公司的訂單情況和季節性因素,我們認爲公司第四季度業績將提速,全年仍能實現15%左右業績增長。 (二)以約定利潤分成收購智能機器人和環保資產 公司此前公告擬定增不超過5.43 億元收購遠大環境和智能磨削機器人業務,但申請未獲得證監會發審委審核通過。本次收購中,公司支付方式爲遠大環境和公司3 月出資1 億元設立的瀋陽博林特智能高科機器人有限公司每年可分配利潤的20%-50%,支付期限不超過七年。我們認爲,本次收購充分體現了集團支持公司發展、進行集團資產證券化的決心,公司將轉型高端智能裝備。 根據此前公告,智能磨削機器人可用於船用推進器(不排除軍用)、鑄鐵件、鋁合金輪轂等領域,主要功能包括拋光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司預計項目達產後機器人銷量最終將達到300 臺/年,年均新增營業收入3.65 億元,稅後利潤6608 萬元。同時此前公告中環保業務承諾2015-2018 年淨利潤分別爲1799 萬元、2802 萬元、2932 萬元和3388 萬元。我們認爲公司智能磨削機器人、環保業務成長性良好,其發展進展有望超預期。