投资要点
上半年业绩显著改善。公司上半年实现盈利收入/净利润7.69/0.56 亿元,同比分别增长2.57%/64.04%,对应EPS0.06 元,其中Q2 单季实现EPS0.04 元,环比大幅改善。公司业绩增长的主要是由于风电装机继续保持快速增长,公司产品销量增加。
钢铁等原材料价格走低是业绩改善主因。公司系国内乃至全球为数不多的专业研发、生产、销售风电铸件产品的企业,主要产品是轮毂、底座等铸件配件,而原材料主要是钢铁制品,其成本占总成本的一半左右。由于钢铁价格一路走低,故公司原材料成本大幅下降,营业成本同比下降5.69%。上半年公司主要产品毛利率同比改善7.67pct,达到24.01%。公司三项期间费用因运费、研发投入增加及利息收入减少等原因均有所上升,销售净利率同比上升2.59pct 至7.17%。
受益风电行业抢装及产品大型化,产品销售前景向好。受上网电价调整的预期影响,风电行业延续了去年下半年以来抢装的现象,风机及零部件市场需求旺盛。公司作为全球风电铸件龙头,订单充裕,产品供不应求。加之风电产品大型化趋势,以及下游企业风电设备制造技术水平不断提高,大功率风电铸件的需求量持续攀升。而公司在2.5MW 以上大功率产品上则具有品牌、技术和规模优势以及持续供货能力,竞争优势明显,短期内公司业绩仍将得到强大支撑。而在未来,预计“十三五”规划还将大力推动海上风电的发展,相应的大功率风机制造量将进一步显著攀升。公司作为大功率风机铸件领先者,有望在未来海上风电发展中获得更大收益。
基于产业链一体化的风电场运营业务或为公司提供长期成长空间。公司于2014 年末投资设立风电场项目运营公司,以拓展业务范围,整合利用产业链资源。此举使公司既成为风电配件供应商,又成为风电运营商,这样将使公司较于风机供应商,具备更加强大的议价能力。此外由于目前风电场运营的毛利率高于原有铸件制造业务的毛利率,运营风电场还将为公司增添新的利润增长点,提升抵御风险的能力。
风险提示。风电上网电价下调;公司风电场开发存在不确定性,海上风电发展不达预期。
盈利预测及估值。考虑风电行业装机需求以及公司风电场业务的快速增长,我们给予公司2015~2017 年EPS0.12/0.14/0.18 元的盈利预测,当前价6.25 元,对应P/E 分别为52/45/34x,给予公司2015 年P/B2.5x,目标价6.50 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
投資要點
上半年業績顯著改善。公司上半年實現盈利收入/淨利潤7.69/0.56 億元,同比分別增長2.57%/64.04%,對應EPS0.06 元,其中Q2 單季實現EPS0.04 元,環比大幅改善。公司業績增長的主要是由於風電裝機繼續保持快速增長,公司產品銷量增加。
鋼鐵等原材料價格走低是業績改善主因。公司系國內乃至全球為數不多的專業研發、生產、銷售風電鑄件產品的企業,主要產品是輪轂、底座等鑄件配件,而原材料主要是鋼鐵製品,其成本佔總成本的一半左右。由於鋼鐵價格一路走低,故公司原材料成本大幅下降,營業成本同比下降5.69%。上半年公司主要產品毛利率同比改善7.67pct,達到24.01%。公司三項期間費用因運費、研發投入增加及利息收入減少等原因均有所上升,銷售淨利率同比上升2.59pct 至7.17%。
受益風電行業搶裝及產品大型化,產品銷售前景向好。受上網電價調整的預期影響,風電行業延續了去年下半年以來搶裝的現象,風機及零部件市場需求旺盛。公司作為全球風電鑄件龍頭,訂單充裕,產品供不應求。加之風電產品大型化趨勢,以及下游企業風電設備製造技術水平不斷提高,大功率風電鑄件的需求量持續攀升。而公司在2.5MW 以上大功率產品上則具有品牌、技術和規模優勢以及持續供貨能力,競爭優勢明顯,短期內公司業績仍將得到強大支撐。而在未來,預計“十三五”規劃還將大力推動海上風電的發展,相應的大功率風機制造量將進一步顯著攀升。公司作為大功率風機鑄件領先者,有望在未來海上風電發展中獲得更大收益。
基於產業鏈一體化的風電場運營業務或為公司提供長期成長空間。公司於2014 年末投資設立風電場項目運營公司,以拓展業務範圍,整合利用產業鏈資源。此舉使公司既成為風電配件供應商,又成為風電運營商,這樣將使公司較於風機供應商,具備更加強大的議價能力。此外由於目前風電場運營的毛利率高於原有鑄件製造業務的毛利率,運營風電場還將為公司增添新的利潤增長點,提升抵禦風險的能力。
風險提示。風電上網電價下調;公司風電場開發存在不確定性,海上風電發展不達預期。
盈利預測及估值。考慮風電行業裝機需求以及公司風電場業務的快速增長,我們給予公司2015~2017 年EPS0.12/0.14/0.18 元的盈利預測,當前價6.25 元,對應P/E 分別為52/45/34x,給予公司2015 年P/B2.5x,目標價6.50 元,首次覆蓋,給予“增持”評級。
