事件: 公司發佈 2015 年半年度報告。報告期內,公司實現營業收入 21.6 億元,同比增長 13.5%;歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.4 億元,同比增長 2.7%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 2.2 億元,同比增加 48.2%;基本每股收益 0.15 元,與去年同期持平。 觀點: 業績基本符合預期,扣非後淨利潤增長近五成。 公司2015年上半年實現營業收入21.6億元,同比增長13.5%,歸屬於上市公司股東的淨利潤2.4億元,同比增長2.7%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤2.2億元,同比增加48.2%。基本每股收益0.15元,與去年同期持平。 營業收入的增長主要來自報告期竣工結算資源的增加,主要竣工結算的項目爲上海信達藍爵一期4.51萬平方米、嘉興格蘭英郡四期10.03萬平方米和蕪湖信達大廈寫字樓1.84萬平方米,總共16.38萬平方米。扣除非經常性損益後的淨利潤同比增長48.2%,主要原因是去年上半年有3300萬元無形資產處置收益及1500萬國債回購、處置可供出售金融資產收益,扣除這部分非經常性損益後的淨利潤增長近五成。 銷售大幅增長。 公司報告期內累計實現房地產銷售面積50.2萬平方米,銷售合同額47.07億元,同比分別大幅增長111%和102%。結算均價9377元/平方米。公司項目品質過硬,產品品牌在區域市場具有一定影響力。我們認爲,公司全年完成年初制定的80億元的銷售目標問題應該不大。 公司自重組上市以來不斷磨合與整合,產品體系逐漸完善,產品質量與項目運營效率逐漸提高。近幾年來,在房地產市場整體景氣度下降的情況下,公司各項運營情況保持了良好增長。此外,公司發佈了上市以來的首次非公開發行A股預案,募集資金不超過20億元,將支持公司業務繼續保持較快增長。 加深與大股東協同合作。 公司作爲中國信達的房地產開發業務運作平台,大股東中國信達集團的資源能夠爲公司發展提供項目和資金方面的支持。 藉助中國信達的不良資產經營、投資及資產管理和金融服務功能優勢,由原來的全產業鏈的房地產開發商向房地產投資商與房地產專業服務商相結合轉變。 報告期內, 公司與中國信達及關聯方信達資本簽署了《寧波寶能信投資合夥企業(有限合夥)合夥協議》,共同發起設立基金, 總規模28.01億元,公司作爲該基金有限合夥人認繳5000萬元,佔認繳總額1.79%,基金將以股權和債權形式投資於深圳市中林科技產業園南區項目。 我們認爲,公司此次與大股東成立地產基金,將加深公司與中國信達的業務協同,促進公司“金融地產”業務模式創新。 結論: 公司是中國信達的房地產開發業務運作平台,中國信達集團的資源能夠爲公司發展提供項目和資金方面的支持。上半年公司業績穩定增長,銷售金額大幅增長。公司與中國信達成立地產合夥基金, 將加深公司與中國信達的業務協同,促進公司“金融地產”業務模式創新。 我們預計公司2015-2016年eps分別爲0.67元和0.84元,對應PE分別爲10.3倍和8.2倍,維持“強烈推薦”評級。