宣布股份激励计划。泰凌医药于 9月 4日宣布股份激励计划,作为激励合格员工的措施。根据该计划,公司将向受托人首次支付不超过 2 千万港币现金, 受托人可以使用该笔资金从二级市场购买公司股票,用于奖励合格员工。受托人根据该计划持有的股份总数不得超过公司当前已发行股份数的 10%(即 1.56 亿股)。
回购股份意向强烈。公司认为当前股价显著低于公司内在价值,因此于近期宣布有意向进行股份回购。根据 5 月 21 日股东大会的的决定,公司有权回购不超过 1.30 亿股股份。然而,我们认为回购股份的数量及时间点仍有不确定性。正面催化剂。我们认为股份激励计划以及可能进行的股份回购将成为股价上涨的正面催化剂。股份激励计划实施后,公司将使用首笔不超过 2 千万港币的资金在二级市场灵活进行股份购买,从而为股价提供有力支撑。同时,股份激励计划也有助于公司吸引人才、提升运营效率。
新产品驱动盈利增长。公司于 8 月初宣布收购湖南科兴继蒙的全部股权。该收购标的主要产品为松栀丸,是唯一获得 CFDA 批准用于治疗丙肝的中药制剂。目前中国大约有456 万慢性丙型肝炎患者,市场容量较大。我们预计松栀丸将于明年年初上市。考虑到公司仍需花费一定时间进行市场教育,我们预计松栀丸于 16 年贡献 1 亿元销售额。此外,我们预计喜滴克(尿多酸肽)将于今年年底通过 GMP 认证,并于明年年初上市。目前该品种正在进行新增 MDS(骨髓增生异常综合征)适应症的申报,我们预计该项申报将于 17 年初获得 CFDA 批准。我们相信喜滴克将在获得新适应症批准后快速上量。
维持买入评级。考虑到新品种的贡献,我们上调 15、16、17 年的净利润预测至 1.01 亿元(同比增长 4751%)、1.69 亿元(同比增长 67%)以及 2.45 亿元(同比增长44%)。考虑到增发稀释的影响,我们预计 15 年、16 年、17 年的 EPS 分别为 0.07 元、0.11 元及 0.16 元。我们认为强劲的盈利增长以及可能发生的并购将成为股价上涨的催化剂。公司目前估值为 15 年 18 倍市盈率,16 年 12 倍市盈率。我们维持 3.25 港币目标价不变,对应 106%上涨空间。考虑到增发稀释的影响,我们当前目标价对应 15 年 36 倍市盈率,16 年 24 倍市盈率。
宣佈股份激勵計劃。泰凌醫藥於 9月 4日宣佈股份激勵計劃,作為激勵合格員工的措施。根據該計劃,公司將向受託人首次支付不超過 2 千萬港幣現金, 受託人可以使用該筆資金從二級市場購買公司股票,用於獎勵合格員工。受託人根據該計劃持有的股份總數不得超過公司當前已發行股份數的 10%(即 1.56 億股)。
回購股份意向強烈。公司認為當前股價顯著低於公司內在價值,因此於近期宣佈有意向進行股份回購。根據 5 月 21 日股東大會的的決定,公司有權回購不超過 1.30 億股股份。然而,我們認為回購股份的數量及時間點仍有不確定性。正面催化劑。我們認為股份激勵計劃以及可能進行的股份回購將成為股價上漲的正面催化劑。股份激勵計劃實施後,公司將使用首筆不超過 2 千萬港幣的資金在二級市場靈活進行股份購買,從而為股價提供有力支撐。同時,股份激勵計劃也有助於公司吸引人才、提升運營效率。
新產品驅動盈利增長。公司於 8 月初宣佈收購湖南科興繼蒙的全部股權。該收購標的主要產品為鬆梔丸,是唯一獲得 CFDA 批准用於治療丙肝的中藥製劑。目前中國大約有456 萬慢性丙型肝炎患者,市場容量較大。我們預計鬆梔丸將於明年年初上市。考慮到公司仍需花費一定時間進行市場教育,我們預計鬆梔丸於 16 年貢獻 1 億元銷售額。此外,我們預計喜滴克(尿多酸肽)將於今年年底通過 GMP 認證,並於明年年初上市。目前該品種正在進行新增 MDS(骨髓增生異常綜合徵)適應症的申報,我們預計該項申報將於 17 年初獲得 CFDA 批准。我們相信喜滴克將在獲得新適應症批准後快速上量。
維持買入評級。考慮到新品種的貢獻,我們上調 15、16、17 年的淨利潤預測至 1.01 億元(同比增長 4751%)、1.69 億元(同比增長 67%)以及 2.45 億元(同比增長44%)。考慮到增發稀釋的影響,我們預計 15 年、16 年、17 年的 EPS 分別為 0.07 元、0.11 元及 0.16 元。我們認為強勁的盈利增長以及可能發生的併購將成為股價上漲的催化劑。公司目前估值為 15 年 18 倍市盈率,16 年 12 倍市盈率。我們維持 3.25 港幣目標價不變,對應 106%上漲空間。考慮到增發稀釋的影響,我們當前目標價對應 15 年 36 倍市盈率,16 年 24 倍市盈率。
