一、事件概述 公司發佈2015年中報:2015H1實現營業收入0.86億元,同比下滑15.4%;歸屬上市公司股東淨利潤0.31億元,同比下滑28.8%;EPS爲0.49元;擬以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。 二、分析與判斷 受客車行業影響增速 公司2015H1實現營業收入0.86億元,同比下滑15.4%;歸屬上市公司股東淨利潤0.31億元,同比下滑28.8%。分產品來看,表現較好的是傳感器,2015H1營業收入同比增長11.3%。公司2015H1業績同比負增長主要由於:1)公司產品CAN總線控制系統、ECU控制器、傳感器、儀表等主要配套大中型客車,大中客行業於期內銷量下滑4.6%;2)報告期期未收到2014Q4增值稅退稅款388.51萬元以及前期的政府科技補助已全部結轉完成。 利潤率保持高位毛利率有所提升 公司2015H1毛利率57.8%,較2014H1提升1.4個百分點;淨利率35.7%,較2014H1下降6個百分點。公司利潤率保持高位,主要由於公司是客車CAN總線龍頭,市佔率位居第一位,客戶資源優質及客車行業小批量、定製化的特性保證了高利潤率。 公司2015H1銷售費用率6.1%,較2014H1提升1.3個百分點;管理費用率11.6%,較2014H1提升2個百分點。銷售費用率提升主要由於駐外服務的工程人員增加所致;管理費用率提升主要由於報告期內IPO的費用增加所致。 未來增長主要來自於客車CAN裝配率提升與產品向卡車延伸 公司未來增長將主要來源於:1)客車業務:增長將來源於客車行業平穩增長與CAN總線控制系統裝配率提升;2)積極向卡車領域延伸:國內卡車CAN總線產品裝配率約10%,仍主要爲外資所壟斷,公司產品具有價格等優勢,將逐步向卡車業務延伸;3)新能源汽車需求進一步提振CAN總線需求:新能源汽車CAN總線控制系統裝配率爲100%;4)客車車聯網市場空間大:公司募投項目之一汽車電子技術研發中心就把車聯網汽車雲計算服務平台系統作爲重點開發項目 三、盈利預測與投資建議 公司是汽車電子投資標的,看好公司客車CAN總線控制系統受益於裝配率提升,產品有望向卡車、新能源汽車等延伸。按未攤薄股本計算,預估2015、2016年EPS分別爲1.10元與1.33元,對應PE爲51倍與42倍,維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示:汽車電子滲透率低於預期;募投項目投產進度或不達預期。