事项:公司上半年实现营收20.54亿(+6.15% YoY),归属于上市公司股东的净利润为0.15亿(-54.63% YoY),基本每股收益为0.01元,符合市场预期。平安观点:
LED 芯片价格继续下滑, 公司整体毛利率下行: 公司 15 年上半年营收增长 6.15%,主要因为 LED 行业竞争加剧, 相关 LED 芯片、照明产品价格继续下滑,公司主要 LED 芯片及应用产品营收同比下降 5.53%。 产品毛利率方面,公司上半年综合毛利率下降 5.66 个百分点,主要是受 LED 芯片及应用类产品价格下跌及公司高毛利率类 LED 产品占比下降的影响,上半年公司 LED 产品整体毛利率下降 9.48%,降幅明显。
下半年经营状况展望: 我们对公司下半年经营改善保持谨慎(不考虑并购影响),主要因为: 1)厨房电器市场行业竞争格局稳定, 行业增速不会有明显变化,加之国内房地产市场不景气, 导致新增需求放缓; 2)LED 行业竞争愈演愈烈, LED 芯片及下游照明产品价格的持续下跌给企业造成更多压力。 虽然 LED 的渗透率在不断提升,但是 LED 芯片和照明企业的盈利空间不断被压缩,我们认为公司未来整体毛利表现仍将会受到 LED 芯片和照明价格下跌拖累; 3)公司将持续调整 LED 业务产品结构,如果高毛利 LED 显示屏产品收入占比仍继续减少,短期内公司毛利率难以稳企。
投资建议: 鉴于公司所处 LED 行业竞争日益加剧,我们预计德豪润达2015/2016 年的营收为 49.18 亿元和 62.66 亿元(原为 59.25 和 93.31 亿元) ,摊薄每股收益为 0.03 元和 0.05 元(原为 0.26/0.44 元),对应的 PE为 225 倍和 152 倍,评级由“强烈推荐” 下调至“推荐”。
风险提示: LED 芯片毛利率进一步下滑。
事項:公司上半年實現營收20.54億(+6.15% YoY),歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.15億(-54.63% YoY),基本每股收益為0.01元,符合市場預期。平安觀點:
LED 芯片價格繼續下滑, 公司整體毛利率下行: 公司 15 年上半年營收增長 6.15%,主要因為 LED 行業競爭加劇, 相關 LED 芯片、照明產品價格繼續下滑,公司主要 LED 芯片及應用產品營收同比下降 5.53%。 產品毛利率方面,公司上半年綜合毛利率下降 5.66 個百分點,主要是受 LED 芯片及應用類產品價格下跌及公司高毛利率類 LED 產品佔比下降的影響,上半年公司 LED 產品整體毛利率下降 9.48%,降幅明顯。
下半年經營狀況展望: 我們對公司下半年經營改善保持謹慎(不考慮併購影響),主要因為: 1)廚房電器市場行業競爭格局穩定, 行業增速不會有明顯變化,加之國內房地產市場不景氣, 導致新增需求放緩; 2)LED 行業競爭愈演愈烈, LED 芯片及下游照明產品價格的持續下跌給企業造成更多壓力。 雖然 LED 的滲透率在不斷提升,但是 LED 芯片和照明企業的盈利空間不斷被壓縮,我們認為公司未來整體毛利表現仍將會受到 LED 芯片和照明價格下跌拖累; 3)公司將持續調整 LED 業務產品結構,如果高毛利 LED 顯示屏產品收入佔比仍繼續減少,短期內公司毛利率難以穩企。
投資建議: 鑑於公司所處 LED 行業競爭日益加劇,我們預計德豪潤達2015/2016 年的營收為 49.18 億元和 62.66 億元(原為 59.25 和 93.31 億元) ,攤薄每股收益為 0.03 元和 0.05 元(原為 0.26/0.44 元),對應的 PE為 225 倍和 152 倍,評級由“強烈推薦” 下調至“推薦”。
風險提示: LED 芯片毛利率進一步下滑。
