業績基本符合 預期。公司期間實現營業收入4.74億元,同比增長26.2%;營業利潤1.01 億元,同比增長21.4%;歸屬上市公司股東淨利潤8656 萬元,同比增長30.6%, 實現攤薄EPS 0.25 元。 收購的力群印務貢獻業績。收購的力群印務從2014 年5 月份開始並表,2015 年1-6 月份深圳力群印務貢獻收入1.97 億元,相比去年同期5-6 月份增長81.1%;2015 年上半年深圳力群印務貢獻收入佔合併利潤表營業收入的42%,拉動了總收入的增長。 出口渠道交接影響設備銷售,訂單趨穩。模燙機、模切機等裝備業務收入同比減少11.7%,主要原因是自4 月開始,公司海外經銷業務通過海德堡銷售,並對其銷售及客服人員進行培訓,影響了2季度出口,交接完後出口已正常化。截止期末,已簽訂單尚未發貨的設備合同額是25204 萬元(其中國內17967 萬,國外7237 萬)。 雲印刷業務不斷推廣,快速增長可期。雲印刷業務2015 年上半年累計實現營業收入2118 萬元,其中二季度營業收入1908 萬元,經過不到一年的試運營和一系列的業務推廣措施,激發了一定的市場空間,在運營磨合成熟以及產品種類不斷豐富之後,雲印刷業務將成爲未來一大新的業績增長點。公司計劃年內簽約經銷商達到500 家以上,在線有效會員達到10000 個,並完成1 家加盟工廠的有關工作。本年雲印刷業務將大概率實現計劃的1 億元收入,實現盈虧持平或略有盈利,同時後續快速增長可期。 盈利預測與投資評級:我們預測公司2015-2017 年EPS 分別爲0.71元、0.92 元及1.19 元, 對應2015-2016 年的動態PE 分別爲45 和34.7 倍。雖然收購的力群煙標業務穩健增長,雲印刷業務爆發在即,公司也不斷進行外延式擴張及向智慧印廠服務商轉型,但考慮到目前市場的估值水平已不斷下移,我們暫下調公司的投資評級至“中性”。 風險提示:雲印刷業務進展低於預期;設備業務恢復低於預期等