投資要點: 上調目標價至17元,維持“增持”評級。公司14 日晚間公告非公開發行3.97 億股募資36.5 億元,以收購盈華融資租賃74.64%股權、建設金融科技雲平台等,並通過子公司先鋒投資設立基金管理公司。本次定增進一步完善了鍵橋通訊在新型金融領域的佈局,同時公司控制權更爲集中,有利於公司加速轉型,開展後續資本運作。由於柬埔寨公網及廣電業務剝離,下調2015-2017 年EPS 至0.11/0.15/0.20元,參考互聯網金融公司的平均估值水平,上調目標價至17 元,維持“增持”評級。 剝離低效業務,加碼互聯網金融。公司在保留專網通信、交通信息化、電子車牌三項核心業務外,中止了回報週期長的柬埔寨和廣電項目,同時加碼互聯網金融。市場對公司進入互聯網金融領域尚無預期,我們認爲,通過盈華小貸、先鋒投資和衆惠保險,公司已具備對產業鏈上下游企業的金融服務能力,通過本次非公開發行進軍融資租賃、金融雲和基金管理,進一步完善金融服務能力,有助於獲得更大收益。 乾德精一控制權加強,後續互聯網金融運作可期。本次發行導致公司控制權發生變化,乾德精一獲得公司控制權。精一關聯方先鋒金融集團旗下互聯網金融資產豐富,且是大平台、小公司格局,利用上市公司平台進行資產注入和整合的預期強烈。後續雙方有望開展深入合作,進一步完善上市公司的互聯網金融佈局。 風險提示:互聯網金融呆賬、壞賬風險,新業務融合困難。