一、事件概述 安源煤業(600397)發佈中期業績報告,公司2015H1實現營業收入26.50億元, 同比下降62.63%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-1.12億元,同比下降642.97%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤爲-1.18億元,同比下降971.78%。 二、分析與判斷 自產煤炭和煤炭貿易量價齊跌,收入大幅下降。 受資源賦存條件、生產條件變化及市場變化影響, 1-6月銷售商品煤247.60萬噸,同比下降18.25%;商品煤平均價格433.78元/噸,同比下跌13.19%。公司上半年提高貿易質量,壓縮煤炭貿易量,實現貿易購銷量267.01萬噸,同比下降40.40%;銷售價格450.96元/噸,同比下降12.26%。 煤炭貿易及礦山物資銷售業務質量提高導致公司整體毛利率增長0.76%。 由於煤炭價格下降,自產煤炭毛利率下降較大,至8.71%,同比下降8.70%;煤炭貿易及礦山物資銷售業務質量提高導致毛利率有所增加,分別達到1.79%和8.75%,同比增加0.78%和7.60%;公司整體毛利率爲5.50%,同比增加0.76%。 江西省煤炭交易中心P2S模式運行良好,有望成爲公司未來盈利重點。 江西省煤炭交易中心有限公司電子商務平台、互聯網金融平台相繼上線,運行良好。創新的P2S商業模式已成功對接金融資本與煤炭供應鏈,解決供應鏈條中的資金瓶頸,有望成爲公司未來重要的盈利渠道。 公司未來看點:集團資產注入、國企改革。 集團公司的坑口電廠、光伏項目以及煤制水煤氣正在前期調研階段,存在未來注入上市公司進行孵化的預期;與大唐合作新餘煤電一體化項目動工有望增厚公司的利潤。作爲江西能源集團旗下唯一的上市平台和能源板塊發展平台,國企改革將對公司的資源整合能力有較大的提升。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2015-2017年EPS爲0.00元、-0.01元、0.01元,對應PB分別爲1.9倍、1.9倍、1.9倍,給予“謹慎推薦”評級。 四、風險提示: 煤炭價格大幅下行,宏觀經濟持續低迷,系統性風險加大