2015年2季度業績低於預期受經濟增長疲軟和平台轉型影響,慧聰15年2季度營業收入同比下降26%至1.8億元,淨利潤同比下滑73%至1,600萬元。 發展趨勢 受不利經濟環境的影響,B2B1.0業務出現下滑。2015年2季度,由於中國宏觀經濟增速放緩,慧聰網的收入同比下滑約26%,淨利潤同比下滑73%。一些慧聰的客戶(中小企業)面臨較大的壓力。由於一些客戶退出市場,付費客戶的數量下滑至161,000~162,000,這對慧聰的收入帶來了負面影響。淨利率下滑至9%(2014年2季度爲25%,2015年1季度爲12%),因爲淨利率較高的在線服務業務在2015年2季度淨利率從91%下滑至82%,而且公司通過收購大力投資B2B2.0。我們認爲,短期內受宏觀經濟增長疲軟的影響,傳統B2B1.0業務將繼續下滑。B2B轉型勢在必行,但貨幣化仍然需要時間。2季度,慧聰網繼續建設B2B2.0生態系統,包括交易平台和網絡小額信貸融資。但是,交易平台目前尚未貨幣化,與管理層過去三年的承諾相悖。小額信貸公司貢獻利潤約人民幣9百萬元。管理層希望投資建設一個擁有更多貸款交易的網絡融資系統。所以這部分業務的利潤率將仍保持在個位數。慧聰網的B2B1.0業務目前遭遇瓶頸,我們認爲長遠來看,發展B2B2.0的商業模式是有必要的,但短期內利潤率將受到影響,收入貢獻將有限。 下半年收購步伐將放緩。收購中關村在線的交易已於7月3日完成,下半年中關村在線將並表。考慮到現金和估值的制約,預計公司將放緩其收購步伐。 盈利預測調整 我們將2015和2016年營業收入預測分別下調31%和27%至10億元和13億元,將淨利潤預測分別下調48%和45%至1.71億元和2.4億元,分別對應每股收益0.26港元和0.36港元(對應人民幣0.20元和0.29元)。 估值與建議 公司向B2B2.0的轉型將有利於其長遠發展,維持“推薦”評級。將目標價下調52%至7.2港元,對應20倍的2016年市盈率。 風險 市場需求疲弱;平台轉型的不確定性。