宏昌電子主要產品爲電子級環氧樹脂,可應用於電子行業的覆銅板、發光二極管、回掃變壓器、電容器等電子零件,以及環氧模塑料、航天及軍事用途的特殊複合材料、膠粘劑與工藝品等行業。公司的高端電子級環氧樹脂可完全替代進口電子級環氧樹脂。預計未來幾年,集成電路、大飛機和高鐵等行業作爲國家戰略目標和重點發展方向,將帶動環氧樹脂行業的消費。未來5-10年,激烈的競爭將促進我國環氧樹脂行業快速發展。自去年以來的原油價格暴跌,使公司以雙酚A和環氧氯丙烷爲主的原材料價格大幅下降。 宏昌電子新產品液態環氧樹脂,通過激光使樹脂硬化成形,是3D打印的主要材料。公司目前在積極爲開拓3D打印等高科技市場做準備,如果實現產品投放,將實現公司業績的爆發式增長。基於環氧樹脂行業景氣度分析和公司業務分析,我們認爲公司業績在2015年難有較大的改善,公司業績在2016年後將有顯著改善。我們預計公司2015-2017年營收爲16.4、24.0、36.7億元,歸屬於母公司股東的淨利潤爲6.83、8.73、11.5億元,對應EPS分別爲0.17、0.22、0.29元。給予公司“中性”評級。 風險提示:隨着我國經濟增速的放緩和產業結構的調整,環氧樹脂產業也隨之進入發展的重要轉型期,環氧樹脂行業產能過剩可能加重。