事件: 公司10月9日公告,與上海航運產業基金管理有限公司、廣州金融控股集團有限公司、裕業集團有限公司簽訂了成立上海國泰君安好景投資管理有限公司的出資協議書。投資管理公司註冊資本1000萬元,其中公司以現金出資300萬元,佔註冊資本的30%。 投資要點 傳統業務瓶頸背景下轉型加速:受行業景氣度影響,公司上半年單機熱水器和太陽能熱水工程系統分別下滑27.37%和12.46%,成爲拖累公司業績主要原因。轉型一直是公司發展的主線,公司上半年淨水機產品銷售達到1.26億元,同比大增106.48%。1000多萬熱水器存量客戶和3000多一級經銷商的渠道優勢便利輕鬆打開市場,採購1萬輛長安汽車使營銷售後一體化服務深入三四線城市縣城鄉村,“我是歌手”廣告投放效果明顯,直營電商平台進一步打開空間,產品轉型初見成效。 現金儲備充足提供強烈外延預期:公司目前在手現金及其他流動資產合計約26億元,爲未來投資和業務擴展提供充分保障。公司目前旗下已有北京太陽神投資有限公司、上海好景投資有限公司、硅谷創藍美國投資控股公司、上海邦明科興投資中心(有限合夥)四家投資公司(太陽神、好景註冊資本2億元)。 受益國泰君安一級市場背景資源:此次參股設立的投資公司大股東上海航運產業基金爲國泰君安核心資本管理和投資平台,董事長由國泰君安董事長兼任。預計公司將直接受益國泰君安在一級市場的項目資源和投資管理能力,憑藉着在手資金優勢進一步提升公司外延擴張範圍,爲多元化轉型提供便利。 變更募投項目有序進展:公司將原太陽能熱水器建設項目的募集資金變更爲:1)建築一體化太陽能熱水器項目;2)高效反滲透淨水機項目;3)南方基地熱能項目—空氣能子項目。目前項目已處於建設期,資金投入已超過1/3,空氣能項目1.52億已投入完畢,產能提升將爲新業務帶來更大空間。 盈利預測與估值:我們預測2015-2017年淨利1.96、2.11、2.63億元,EPS0.25、0.26、0.33元,對應PE36.80、35.38、27.88倍。積極看好公司轉型決心和成果,維持“買入”評級。 風險提示:產品銷售低於預期、太陽能熱水行業下滑低於預期。