投資要點: 三季度實現扭虧爲盈 公司前三季度實現營業收入4.12 億元,同比下滑3.08%,實現歸屬母公司淨利潤1725.90 萬元,同比上漲4.37%,實現每股收益0.09 億元。從單季度來看,三季度實現扭虧爲盈,實現營業收入2.3 億,淨利潤2992.6 萬元. 特高壓線路陸續供貨 報告期內淮南——上海以及寧東——紹興線大量交貨,貢獻了三季度的主要業績。預計四季度錫盟——山東、蒙西——天津南線路將陸續交貨,這兩條線的中標金額爲1.66 個億。此外,公司近期發佈公告,中標酒泉-湖南,晉北-南京特高壓直流線路4000 萬元特高壓絕緣子項目,預計將在2016年貢獻利潤,今年的海外訂單也比較樂觀。從全年來看,預計公司將大概率完成股權激勵方案中提出的限制性股票解鎖條件,即扣非後年度淨利潤同比增長60%。 堅定看好特高壓行業的發展 雖然目前特高壓行業建設進度較慢,但從國家審批和招標的速度來看,仍然彰顯了國網大力推進特高壓建設的決心,我們相信施工能力的瓶頸將逐步打破,各企業的壓貨情況也會好轉,確認收入更加及時。而從各企業的訂單來看,基本滿產運行,爲未來業績奠定基礎。特高壓瓷絕緣子的毛利率在40-50%之間,雖然近幾期招標出現低價中標的苗頭,但整體盈利空間仍然很大,對業績拉動作用突出。 盈利預測與投資評級 我們看好特高壓行業的發展和公司的高業績彈性,相信新董事長的上任將爲公司帶來更加強勁的發展能量,公司的業務視角將更加廣闊,而股權激勵的推出將進一步激發管理層動力,實現業績快速增長。由於特高壓交貨推遲影響本年度收入確認,我們下調公司的盈利預測,維持推薦評級不變。