業績符合預期 利德曼發佈2015年三季報:前三季度實現銷售收入4.48億元,同比增長47.82%;實現歸屬於母公司股東淨利潤0.79億元,對應EPS0.50元,同比增長20.06%,符合我們預期。 發展趨勢 並錶帶動收入高增長:前三季度公司營業收入同比增長47.82%,主要是由於德賽系統和德賽產品納入並表範圍,2015年前三季度兩家公司並表收入體量爲1.91億元,德賽系統和德賽產品的合併比例已經由1月-5月的25%和31%提升至70%。前三季度公司毛利率同比下降近4個百分點,淨利潤率基本持平,主要是由於並表和儀器代理業務佔比提升所致。同時在建工程轉固後折舊費用及相關稅金增加,也導致了營業成本的增加。 積極推進產品線擴張:公司與IDS合作的全自動生化免疫分析儀獲批,進一步加強了公司在生化領域的影響力。同時公司收購的IDS儀器平台與公司現有化學發光試劑的配適工作已經接近尾聲,公司自主研發的化學發光儀器也已經開始上市銷售,化學發光業務有望成爲公司新的增長點,前三季度公司開展了17項化學發光試劑項目,同時公司也在積極推進分子檢測的研發工作。 啓動外延擴張戰略:2014年公司收購了德賽系統和德賽產品兩家公司,未來公司有望繼續沿着檢驗領域不斷豐富自身產品線。 盈利預測 預計公司2015/2016年EPS分別爲0.89元/1.06元,同比增長爲19%和19%。 估值與建議 目前股價對應2015/2016年P/E爲51x/43x,公司產品佈局完善,外延擴張豐富產品線,未來業績存在改善空間。維持“推薦”評級,維持目標價51元,對應15年P/E爲57x。 風險 營銷調整進度慢於預期;化學發光推廣進度慢於預期。